CGX公司自愿性信息披露行為與后果研究.pdf

1、資本市場從本質來說就是信息的市場，隨著我國資本市場的迅猛發(fā)展，對信息披露的關注度越來越高，信息是資本市場的關鍵要素。上市公司在發(fā)展中會主動披露比如經(jīng)營業(yè)績、研發(fā)投入、穩(wěn)定市場的產(chǎn)品、未來發(fā)展戰(zhàn)略等信息，向潛在的投資者傳遞信號，潛在的投資者會依據(jù)公司披露的信息做出投資決策。債權人也同樣是信息的使用者，通過上市公司的信息披露，債權人可以判斷企業(yè)經(jīng)營是否具有風險以決定是否繼續(xù)維持債權債務關系。監(jiān)管部門作為證券市場的監(jiān)督者，時刻關注著每家上市公

2、司披露的信息，決不允許任何公司隨意披露。信息披露不僅要真實更要及時，這樣增強資本市場的有效性，維護投資者利益。同時，推行股票發(fā)行注冊制是一種必然趨勢，注冊制是市場化提高的必然產(chǎn)物。目前我國股票還是發(fā)行核準制，但已在新三板試行注冊制，它是注冊制全面推行前的準備，如何從核準制過渡到注冊是值得思考的問題。隨著注冊制的逐步推行，擬上市的企業(yè)對信息披露的力度會越來越大，它要求企業(yè)隨時披露所有的信息。從投資者和資本市場的角度來看，自愿性信息披露是上

3、市公司與信息使用者之間溝通的橋梁，是資本市場得以有效運行的核心。但是現(xiàn)階段我國資本市場尚未發(fā)達，自愿性信息披露才開始嶄露頭角，很多企業(yè)缺乏披露意識，在缺少引導的情況下，披露信息較少、不規(guī)范、不及時，這不僅會制約我國資本市場的發(fā)展，誘使投資者在進行投資時做出錯誤的決策，也會喪失一些投資者的積極性。
　　本文以生物醫(yī)藥行業(yè)的領軍企業(yè)CGX公司為例，分析長效生長激素認證事件這一信息披露與帶來的后果，并對披露中出現(xiàn)的問題提出完善建議。長效

4、生長激素為CGX公司的子公司全球首創(chuàng)，是一款治療身材矮小的新藥，市場前景廣闊，在產(chǎn)品進入市場之前需要經(jīng)國家藥監(jiān)局藥品認證管理中心認證，這種信息對公司來說是一種優(yōu)勢信息，因而認證事件信息必然會被投資者重視，股票價格隨之波動。首先回顧國內外研究現(xiàn)狀，運用機理分析公司進行自愿性披露的原因，自愿性信息披露是一種信號傳遞的手段，可以緩解信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險，減少投資者利益受損，之后運用有代表性的指標對CGX公司信息披露狀況進行評價，

5、不難發(fā)現(xiàn)，披露中含實質性內容的信息較少、形式不規(guī)范，它反映出我國現(xiàn)階段自愿性信息披露質量低的現(xiàn)狀，之后以CGX公司認證長效生長激素與產(chǎn)品增加適應癥中的信息披露為例，分析信息披露的動機，CGX公司主要是為吸引投資者和展示良好形象，再運用事件研究法分析該信息披露對股價的影響，自愿性信息披露程度影響股票價格波動，這種波動與當前正常收益無關，綜上可以看出CGX公司在信息披露中出現(xiàn)的問題:公司披露不及時、監(jiān)管部門缺少引導、投資者專業(yè)性不強等。信息

6、披露的不充分、不及時制約資本市場的進步。最后從公司、監(jiān)管者和投資者角度對CGX公司信息披露行為提出建議，主要是公司自身要增強披露的意識，監(jiān)管部門要做好指引與監(jiān)督，投資者要提高對信息的辨識度。這樣才能達到提高自愿性信息披露水平的目的。當前，己初步形成交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等多層次資本市場架構，隨著多層次資本市場的發(fā)展和完善，不僅上市公司要增強信息披露的意識，監(jiān)管部門以及投資者更應該加強對自愿性信息披露的引導與監(jiān)管，改善目前的信