貨幣供給量對上市公司資本結構影響研究——基于融資約束視角.pdf

1、在國內經濟體系變革，社會主義市場經濟體系進一步健全的基礎上，企業(yè)的經濟活動已經滲入到整個資本市場，國家的經濟政策無時不影響著企業(yè)的經濟活動。貨幣供給量作為宏觀調控的重要手段，必然會對企業(yè)產生影響，特別是其對企業(yè)資本結構的影響，貨幣供給量通過貨幣的供給影響企業(yè)的負債，從而影響企業(yè)的資本結構。因此，企業(yè)在構建資本結構時，除了要考慮企業(yè)自身特征和治理狀況等自身因素形成的約束，還必須要考慮貨幣供給量等經濟因素變化形成的約束。同時，由于資本市場存

2、在著信息不對稱等原因，企業(yè)進行融資時會受到不同程度的融資約束。從而企業(yè)在構建資本結構的時候就必須考慮企業(yè)受到的融資約束程度。因此，貨幣供給量是如何影響上市公司資本結構，以及貨幣供給量對不同融資約束程度的上市公司資本結構的影響是否存在差異，是一項重要的研究課題。
　　論文參照我國以及外國有關資本結構理論及其影響因素等相關研究成果，基于資本結構的基本理論，運用國內上市公司的有關資料，運用理論與實證相結合的研究方法，同時為了全面的反映一

3、個公司的資本結構，分別從資本的來源結構和期限結構研究貨幣供給量、融資約束如何影響資本結構。
　　首先，研究了貨幣供給量對上市公司資本結構的影響。通過分析相關資本結構的基礎理論以及貨幣供給量對上市公司資本結構的影響后，分別從資本的來源結構和資本的期限結構的角度，提出研究假設，建立了關于貨幣供給量對資本結構影響的廣義矩估計模型，運用最小二乘法模型，利用Eviews、Stata等軟件對模型進行分析。研究發(fā)現在不考慮上市公司的融資特質（即

4、是否有無融資約束）時，貨幣供給量對上市公司資本結構產生顯著的影響。實證結果表明:貨幣供給量與上市公司總資產負債率呈正相關關系;貨幣供給量與上市公司長期資產負債率呈負相關關系。其次，引入融資約束，從融資約束的視角，進一步研究針對融資約束程度不同的上市公司，貨幣供給量對其資本結構的影響。通過理論分析分別從資本的來源結構和資本的期限結構角度，提出研究假設，相應的對樣本進行了分組，并對分組樣本進行了檢驗。研究發(fā)現公司在考慮了融資約束后，貨幣供給

5、量對上市公司資本結構的影響發(fā)生了變化，即融資約束會強化貨幣供給量對上市公司資本結構的影響。實證結果表明:融資約束程度高組中上市公司資本結構受貨幣供給量影響作用要顯著強于低融資約束組受的影響，具體來講上市公司融資約束程度越高貨幣供給量對其總資產負債率的正向影響越大;上市公司融資約束程度越高貨幣供給量對其長期資產負債率負向影響越大。
　　最后，得出的結論是宏觀經濟因素中的貨幣供給量對上市公司資本結構具有顯著影響，在考慮公司的融資特（即