基于重要抽樣方法的VaR和CVaR分析與比較.pdf

1、風險價值(VaR)和條件風險價值(CVaR)是在風險測量中應用廣泛的兩種方法，且這兩種方法在風險測量、資產(chǎn)組合管理和金融機構的監(jiān)管中扮演著重要的角色。巴塞爾協(xié)議Ⅱ給出了VaR的定義，并且激勵銀行管理者在風險測量中使用此方法。VaR使用靈活且概念簡單，但是也有缺陷，它沒有給出投資者可能遭受損失額大于VaR的信息。1990年，Artzner等學者證實VaR不滿足次可加性且不是一致風險估計量。然而Rockafellar和Uryasey提出的C

2、VaR則可以給出投資者可能遭受的潛在損失額大于VaR的信息，并且CVaR滿足次可加性，是一致風險估計量，但是Heyde等研究者在2007年指出正是因為CVaR具有這些優(yōu)點而使在風險測量時的模型和數(shù)據(jù)缺乏不穩(wěn)定性。由于VaR和CVaR各有優(yōu)缺點，很難判斷哪種方法更好，因此風險管理者應該同時考慮這兩種方法使其形成優(yōu)勢互補。
　　通常有三種典型的方法來估計VaR和CVaR:方差-協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法，其中蒙特卡洛模擬法被

3、使用的最廣泛，但是傳統(tǒng)的蒙特卡洛模擬法不僅耗時而且效率低。有一種方差縮減技術是被用來提高估計效率的，而在所有的方差縮減技術中，重要抽樣(IS)是個很好的選擇，因為該技術可以給尾部分布分配更多的樣本量，這個功能在估計VaR和CVaR時是最至關重要的，而在運用重要抽樣技術中如何選取一個分布函數(shù)使估計量的方差減小才是最關鍵的，更深一步，我們指出了指數(shù)轉換法能保證選取一個適當?shù)姆植伎梢酝瑫r減少VaR和CVaR的方差。
　　本文選用AR模型

4、進行模擬估計VaR和CVaR，分別比較了使用傳統(tǒng)的蒙特卡洛模擬法和重要抽樣法估計VaR和CVaR估計量的方差，并匯出了VaR和CVaR估計值的概率密度函數(shù)圖，模擬結果表明，重要抽樣法確實減小了VaR和CVaR的方差，提高了模擬效率，特別是在置信水平是0.05時，效果更突出。
　　最后我們選取黃金的日收益率作為實證分析的數(shù)據(jù)，使用ARMA模型擬合其隨機過程，還根據(jù)歷史數(shù)據(jù)模擬得到目標時刻的隨機數(shù)，同樣用傳統(tǒng)的蒙特卡洛模擬法和重要抽樣