分析師聲譽、盈利預測與評級修正——對“新財富”最佳分析師的實證研究.pdf

1、作為資本市場的專業(yè)人員，證券分析師的主要工作是對其跟進的上市公司進行盈利預測，通過對公司內在價值的評估和市場價格的對比給出評級和投資意見。明星分析師作為這一群體中的優(yōu)秀代表，具備更強的分析和信息處理能力，在盈利預測方面也應當表現(xiàn)地更好。同時他們的研究報告對市場的影響力也應該更大。那么國內的明星分析師是否具有這樣的特征呢？本文選取2007至2011年“新財富”雜志評選出的最佳分析師作為研究對象，將其與未上榜的分析師進行比較。主要目的在于研

2、究分析師聲譽與分析師研究報告質量之間的關系，側重點在于分析師盈利預測準確性以及股票評級的信息含量問題。
　　針對分析師聲譽對其盈利預測準確性的影響，本文采用單變量非參數(shù)檢驗和多變量檢驗相結合的方式。首先采用Wilcoxon秩和檢驗和中位數(shù)檢驗的方法檢驗兩組分析師盈利預測準確性是否存在顯著差異。進一步采用Fama-Macbeth多截面回歸方法檢驗分析師聲譽的影響是否具有顯著性。同時利用該模型研究影響兩類分析師盈利預測誤差的不同因素。

3、在此基礎上本文又建立了Logit模型研究分析師當年盈利預測的準確性對其下一年被評為“新財富”最佳分析師概率的影響。上述兩類實證結果顯示，分析師聲譽作為解釋變量的系數(shù)并不顯著，說明分析師聲譽對盈利預測的準確性沒有顯著的影響。另外，分析師當年盈利預測誤差不會對其下一年是否當選為明星分析師的概率產生顯著影響。
　　針對分析師評級修正的信息含量問題，本文首先利用事件研究方法獲得分析師修正評級所對應的股票組合的超額回報率(CAR)。在獲得不

4、同組合的超額回報率后本文分別以圖形和t值檢驗的方式探究在不同窗口期內不同的信息含量。檢驗結果顯示，短期內明星分析師的調高評級的表現(xiàn)比非明星分析師更具可信度，對市場的影響也更大，這種優(yōu)勢在中期逐漸消失。短期內越級調低的表現(xiàn)要強于非明星分析師，體現(xiàn)為對市場更大的影響力，中期這種優(yōu)勢不顯著。逐級調低時明星分析師表現(xiàn)與非明星分析師無顯著差異，甚至更弱。本文推測明星分析師短期內的這種優(yōu)勢有一下幾種可能的來源:明星分析師具有更強的研究能力;即使分析