信心和策略同樣重要

1、<p><b>　　信心和策略同樣重要</b></p><p>　　6月下旬，上證指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌，一度走到4000點(diǎn)之下，半數(shù)以上的股票跌停，給狂熱的投資者狠狠地潑了一盆涼水。朋友圈里曬個(gè)股瞬間消失，反而一些有關(guān)股市的謠言層出不窮，從政策解析到背后邏輯，網(wǎng)友們轉(zhuǎn)載得不亦樂(lè)乎。面對(duì)這種情況，就連很多專業(yè)的分析師都表示，“現(xiàn)在說(shuō)預(yù)測(cè)基本不靠譜”，投資者只能進(jìn)行一系列的策略應(yīng)對(duì)。為此，

2、《經(jīng)濟(jì)》雜志采訪了方正證券策略統(tǒng)籌、高級(jí)研究員胡國(guó)鵬。 </p><p>　　快牛轉(zhuǎn)慢牛具備契機(jī) </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：面對(duì)此前的巨幅下跌，央行首次破天荒地在一個(gè)周六公布“雙降”信息，提振市場(chǎng)信心的目的毋庸置疑。但市場(chǎng)對(duì)此并不感冒，信心陡降，在兩天后的周一并未給政策面子，大盤仍然飄綠。您對(duì)這個(gè)怎么看？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：央行政策很明顯，肯定還是

3、希望股市能穩(wěn)定一點(diǎn)，至少不那么大幅度地下跌，但是6月29日的市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)低于預(yù)期，同時(shí)很多高杠桿的投資者可能因?yàn)榇蠓碌捅粡?qiáng)制離場(chǎng)了。一旦市場(chǎng)向下跌，會(huì)加重整個(gè)市場(chǎng)的悲觀情緒。 </p><p>　　不管是證監(jiān)會(huì)還是其他的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都要給投資者信心，如果沒(méi)有信心，后面的恐慌會(huì)加劇。參考過(guò)往案例，此前大幅波動(dòng)是容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的，央行降息和結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)“雙降”是牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)，具有穩(wěn)定投資者

4、信心的作用，信心比黃金還重要，否則一定會(huì)發(fā)生融資盤大量“強(qiáng)平”的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該還有系列的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。 </p><p>　　但是要認(rèn)識(shí)到出現(xiàn)這么大幅度的下跌，后面市場(chǎng)信心的修復(fù)是很慢的，要用好幾個(gè)月的時(shí)間。股市怎么走還要觀察兩個(gè)止跌因素，券商兩融余額啟穩(wěn)和貨幣政策再度釋放寬松預(yù)期，目前來(lái)看，貨幣政策的放松預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)。 </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：自去年7月份以來(lái)，這輪牛

5、市中，6月下旬各大指數(shù)的回撤可謂是幅度最大的一次，對(duì)此您怎么看？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：自去年7月份以來(lái)，市場(chǎng)還未出現(xiàn)回撤幅度在10%以上的情形，兩次小幅回撤發(fā)生在1月上旬和5月上旬。此次幅度已經(jīng)明顯超越前兩次，6月份高點(diǎn)后創(chuàng)業(yè)板回撤28.8%，上證指數(shù)回撤16%，滬深300指數(shù)回撤15.9%，此次回撤的幅度已經(jīng)超過(guò)15%。參考?xì)v史上著名的大牛市，途中均有較大幅度的回撤，幅度在25%―30%。從整體回撤的

6、性質(zhì)看，仍是一次牛市中的正?；爻?，目前正在接近尾聲。 </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：目前投資者也會(huì)擔(dān)心這輪牛市是否已經(jīng)走到了盡頭，盡管政策的提拉目的很明顯，但恐慌情緒仍在。那么從基本面來(lái)說(shuō)，您認(rèn)為現(xiàn)在的股市已經(jīng)進(jìn)入何種階段？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：從基本面來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)牛市還沒(méi)有終結(jié)。A股具備快牛轉(zhuǎn)慢牛的契機(jī)。此次各類指數(shù)20%-30%的回撤以及個(gè)股30%-50%的回撤是對(duì)杠桿投資

7、者一次典型的風(fēng)險(xiǎn)教育，后續(xù)杠桿投資者將加大風(fēng)險(xiǎn)控制，市場(chǎng)的波動(dòng)幅度將變小，整體有利于維持市場(chǎng)的平穩(wěn)。目前仍在牛市中，貨幣政策寬松的格局未變，后續(xù)國(guó)企改革、財(cái)稅制度改革、土地改革等仍在進(jìn)行中，市場(chǎng)不具備系統(tǒng)性的下行風(fēng)險(xiǎn)，仍在牛途。 </p><p>　　但是一旦出現(xiàn)下面幾種情形，判斷也將有所改變：一是經(jīng)濟(jì)失速；二是供給沖擊加大，例如IPO加速，國(guó)有股減持加速等；三是貨幣政策收緊，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著回升，通脹抬頭，貨幣政策

8、收緊，目前這種概率較低，觀察時(shí)間點(diǎn)在2016年。 </p><p>　　看好成長(zhǎng)和主題題材 </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：銀行、券商、互聯(lián)網(wǎng)金融在過(guò)去股指上漲的過(guò)程中，輪流出現(xiàn)亮眼走勢(shì)。那么未來(lái)哪些領(lǐng)域更有上漲潛力？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，以后出現(xiàn)比較大幅的上漲也不太現(xiàn)實(shí)，空間不是很大。另外，如果市場(chǎng)持續(xù)下跌，那么券商股的表現(xiàn)也不會(huì)太好，畢竟

9、整個(gè)市場(chǎng)的交易量也會(huì)降低，券商的基本面也沒(méi)有那么好了。 </p><p>　　工業(yè)4.0和國(guó)企改革領(lǐng)域也是我們比較看好的領(lǐng)域。盡管國(guó)企改革概念已經(jīng)炒作了一段時(shí)間，但隨著新政策的出現(xiàn)，還會(huì)有機(jī)會(huì)。 </p><p>　　可以說(shuō)在三季度底之前，“流動(dòng)性寬松”和“改革轉(zhuǎn)型”仍將延續(xù)，且在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)前，仍是主方向。由于房地產(chǎn)銷售已經(jīng)好轉(zhuǎn)3個(gè)月，如果三季度延續(xù)好轉(zhuǎn)，則投資和新開(kāi)工有望企穩(wěn)，而

10、房地產(chǎn)投資是目前經(jīng)濟(jì)下行的掣肘因素，所以9月份是經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)的時(shí)間窗口。 </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：您此前也表示，比較看好環(huán)保、生物醫(yī)藥和食品飲料這三個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，在行業(yè)配置上，您有何建議？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：行業(yè)配置上建議選擇醫(yī)藥生物、環(huán)保、工業(yè)4.0等成長(zhǎng)性領(lǐng)域，主題選擇國(guó)企改革、十三五規(guī)劃、PPP等。環(huán)保（PPP機(jī)會(huì)）、醫(yī)藥生物、食品飲料都具備相應(yīng)的支撐因素。

11、 </p><p>　　環(huán)保屬于政策定向支持的領(lǐng)域，政策層明確表示要支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，要讓新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)跑贏落后產(chǎn)業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)依然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)由于43號(hào)文對(duì)于地方融資能力的約束，PPP模式有助于緩解地方政府融資壓力，各地力推PPP項(xiàng)目，有望迎來(lái)快速推進(jìn)期，而第三方治理契合新環(huán)保法的出臺(tái)，工業(yè)污染治理的環(huán)保企業(yè)將受益。 </p><p>　　而在醫(yī)藥生物領(lǐng)域，生物和基因技術(shù)不斷進(jìn)步，

12、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于穩(wěn)定。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)增速持續(xù)回落后，目前正在接近底部區(qū)域，屬于弱周期行業(yè)，在通縮背景下，仍有一定的增速。且其估值處于合理空間，根據(jù)TTM估值，醫(yī)藥生物的估值為39.27倍，2015年預(yù)測(cè)市盈率為38倍，而2005年以來(lái)，醫(yī)藥生物的均值為36倍，目前的估值處于合理區(qū)間。 </p><p>　　再看食品飲料行業(yè)，白酒等領(lǐng)域出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，存在補(bǔ)漲需求。多數(shù)周期和成長(zhǎng)類行業(yè)都表現(xiàn)較為不錯(cuò)，而食品飲料行業(yè)自去年

13、以來(lái)持續(xù)跑輸，隨著白酒等細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)將恢復(fù)性增長(zhǎng)。除此之外，其估值較為合理。根據(jù)TTM估值，食品飲料行業(yè)的估值為21.86倍，其中飲料18.75倍，食品29.20倍，目前行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，在初期防御價(jià)值明顯。 </p><p>　　《經(jīng)濟(jì)》：那么對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在應(yīng)該如何操作？ </p><p>　　胡國(guó)鵬：其實(shí)現(xiàn)在給投資者建議也沒(méi)有必要，還是要政策部門發(fā)力。但如果投資者持有的倉(cāng)