我國中期票據融資成本實證研究--基于產權性質、行業(yè)特征、債項評級視角.pdf

1、近年來，國內債券市場進入快速發(fā)展階段。2016年全年發(fā)行債券總額為35.6萬億，同比增長了55％，年末債券余額達到64萬億，同比增長率為30％。然而，債券市場在高速發(fā)展的同時也迎來了嚴峻的考驗。2014年發(fā)生了我國債券市場的第一單違約事件——11超日債未能按期支付利息，構成實質性違約，打破了債券市場長期以來零違約記錄。據統(tǒng)計，2014年全年發(fā)生6起違約事件，2015年23起，2016年多達79起。其中，國有企業(yè)作為發(fā)行主體出現債務違約占

2、總體比例達到了三分之一，違約企業(yè)所屬行業(yè)也大多集中在產能過剩行業(yè)中。中期票據作為前兩單國企債務違約品種，引起多方關注，中期票據一級市場發(fā)行利率受較大影響，大面積中期票據也出現取消發(fā)行。
　　本文的研究內容為中期票據融資成本影響因素，重點考察產權性質、行業(yè)特征、信用評級三個因子，并將三者與違約事件相結合，考量違約事件的發(fā)生是否加強或削弱三者與中期票據融資成本的相關性。依據已有的理論基礎，本文提出三個假設，并相應地建立三個多元回歸模型

3、，以2008年4月至2016年6月間銀行間債券市場發(fā)行的中期票據為樣本，試圖對研究內容進行較為深入的剖析，并結合實證結果，提出相關政策建議。
　　結果顯示:企業(yè)性質與中期票據融資成本顯著負相關，即國有企業(yè)性質可以降低中期票據融資成本;當發(fā)行當月出現債務違約時，違約事件的存在減弱了國有企業(yè)的融資成本優(yōu)勢。行業(yè)特征與中期票據融資成本顯著正相關，當行業(yè)上年度產出出現下降時，中期票據融資成本會有所上升;當出現債務違約事件時，行業(yè)負增速將會