試論股東信托投票制度——以降低代理成本為中心.pdf

1、現(xiàn)代公司中的代理成本問題，已成為公眾所關注的焦點。股東投票權作為公司所有權與控制權的聯(lián)接點，使得投票制度對完善公司治理結構，降低代理成本，保護中小股東合法權益意義重大。從國外立法來看，除代理投票、累積投票、代理投票權征集制等投票制類型外，股東信托投票制逐漸為各國所重視。本文擬以降低代理成本為中心，就英美公司法中股東信托投票制展開研究，分析其制度構成及制度功能等，并探討與相關投票制在降低代理成本問題方面的共性與個性品質(zhì)，最終分析在中國資本

2、市場語境下，該制度若被引入則可能面臨的障礙，并提出中國引入股東信托投票制度的立法建議。 本文共由四章組成，主要行文結構為下述內(nèi)容： 第一章，股東信托投票的基礎法理，即投票權歸屬及其運作原則。由兩節(jié)構成：第一節(jié)，公司投票權初始配置的法與經(jīng)濟合理性分析，指出公司投票權最終歸屬于股東而非他人，是因股東才是公司最終剩余索取人；公司投票權的歸屬決定著信托投票須為股東利益考量。第二節(jié)，作為股東信托投票制基本原則的一股一票原則，其經(jīng)濟

3、學邏輯及其悖論，指出該原則由股東投票比例應與公司剩余索取權份額相一致的原理所決定，但絕對資本多數(shù)決制可能使控股股東侵害中小股東利益。 第二章，股東信托投票所需面臨的難題，主要講述學界對代理成本問題的思考及降低代理成本的途徑。第一節(jié)，代理成本問題研究的學術演變，指出代理成本包括：委托人監(jiān)督支出、代理人保證支出以及剩余利益損失額等。其產(chǎn)生除資本多數(shù)決定制的悖論外，根源于所有者與經(jīng)營者之間利益的不一致性，并同公司兩權分離的程度成負相關

4、關系。第二節(jié)，降低代理成本的主要途徑，包括公司內(nèi)部的激勵與外部的約束監(jiān)督機制。激勵機制主要指股票期權計劃與管理層收購等；外部監(jiān)督機制有：經(jīng)理人市場、公司控制權市場、公司治理機制完善、會計與審計監(jiān)督機制等，而股東信托投票制度的完善更是其中重要的途徑之一；但在降低代理成本的同時，股東信托投票的運作中可能會產(chǎn)生新的代理成本。第三章，主要講述股東信托投票制度的權利義務構成及降低代理成本方面的制度特點。共由四節(jié)構成：第一節(jié)，信托制度的內(nèi)涵及特征解

5、讀，主要介紹英美信托由來及其功能，指出其特征主要是：所有權與利益分離、信托財產(chǎn)獨立性及信托設立的特定目的性等，本質(zhì)即在于財產(chǎn)功能的分割，而股東信托投票制度亦秉承信托的天性。第二節(jié)，股東信托投票制確立的理由，體現(xiàn)出公司法演進中適應性的品格；進而分析股東委托投票制度、累積投票制度在降低代理成本效果上，可謂利弊互見，股東信托投票制度也存在此種可能性。第三節(jié)是對股東信托投票制度權利義務配置機制的法經(jīng)濟學解讀。從合約及效率路徑考察各方當事人權利義

6、務配置，指出該制度能夠發(fā)揮信托優(yōu)勢，滿足各方主體投資、管理及融資的需求。第四節(jié)，與相關間接投票制度相比較，指出該制度更能完善公司治理結構、實現(xiàn)有效監(jiān)督的持續(xù)性、穩(wěn)定性，從而更好的降低代理成本。各個制度相互之間雖各有缺陷，但并非可以互相替代，應力求和諧共存。 本文最后一章，探討中國資本市場語境下的股東信托投票制度移植問題。第一節(jié)，指出股東信托投票制度的具體制度功能。第二節(jié)，探討在該制度本土化的過程中，可能面臨的障礙：信托法理銜接、

7、中國代理成本的個性特點、信托業(yè)現(xiàn)狀等。最后，提出立法建議：一要立足于信托法律法規(guī)，將信托標的適當擴張至表決權；二要在公司法中引入該制度，并采取“選入式”立法模式，但生效要件法定化；三要為解決受托人與受益人等利益沖突，借鑒商業(yè)判斷規(guī)則，司法適當介入。 總之，股東信托投票制度，在本質(zhì)上作為以信托方式對于股東投票權的再次安排，能夠促進我國多元化投票制度體系的構建，為降低公司代理成本、維護股東合法權益提供一條新的路徑，并接受實踐檢驗而臻