上市公司收購(gòu)防御措施及其法律規(guī)制.pdf

1、上市公司收購(gòu)防御措施是與上市公司收購(gòu)緊密聯(lián)系在一起的。上市公司收購(gòu)尤其是敵意收購(gòu)，是公司控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，對(duì)公司治理的改善具有一定作用。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的推進(jìn)，我國(guó)證券市場(chǎng)將面對(duì)全流通的全新環(huán)境。上市公司股份具有流動(dòng)性使收購(gòu)行為的存在具有更多的合理性，在上市公司殼資源仍很稀缺的背景下，敵意收購(gòu)發(fā)生的可能性將大大增加。而為應(yīng)對(duì)敵意收購(gòu)，不少上市公司已采取了一系列預(yù)防性防御措施。在敵意收購(gòu)發(fā)生時(shí)，勢(shì)必還會(huì)引入各種形式的反擊性防御

2、措施。上市公司的收購(gòu)與反收購(gòu)案例逐漸增多的同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)上市公司收購(gòu)防御措施進(jìn)行規(guī)制的法律法規(guī)卻十分分散，沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)，難以對(duì)上市公司的收購(gòu)防御措施進(jìn)行有效的規(guī)制。因此，法律應(yīng)如何規(guī)制這些措施，就成為當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。 本文以上市公司收購(gòu)防御存在的價(jià)值為起點(diǎn)，簡(jiǎn)單闡述了上市公司具體的收購(gòu)防御措施及其合法性判斷，在借鑒國(guó)外上市公司反收購(gòu)實(shí)踐與模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)上市公司收購(gòu)立法現(xiàn)狀和相關(guān)實(shí)踐對(duì)中國(guó)上市公司收購(gòu)防御措施規(guī)制的

3、立法模式提供了相關(guān)建議。 本文主體內(nèi)容分為四大部分第一部分，上市公司收購(gòu)防御概述。此部分首先闡明了上市公司收購(gòu)與收購(gòu)防御的相關(guān)概念，然后探討了收購(gòu)防御存在的機(jī)制以及目標(biāo)公司管理層在上市公司收購(gòu)中所處的地位，在上市公司收購(gòu)與反收購(gòu)的過(guò)程中，存在著多方利益沖突，而目標(biāo)公司的管理層恰恰處于利益沖突的中心，本部分最后對(duì)我國(guó)上市公司收購(gòu)防御措施的規(guī)制意義做了總結(jié)。 第二部分，上市公司收購(gòu)防御措施及其合法性審查標(biāo)準(zhǔn)。此部分簡(jiǎn)單概述了

4、各種收購(gòu)防御措施，并把他們分為兩類：預(yù)防性收購(gòu)措施與反擊性收購(gòu)防御措施，并對(duì)審查這些防御措施合法性的標(biāo)準(zhǔn)做了概括。 第三部分，國(guó)外上市公司收購(gòu)防御措施規(guī)制模式介紹與比較。此部分主要對(duì)國(guó)外上市公司反收購(gòu)的實(shí)踐和規(guī)制模式進(jìn)行了介紹，前半部分主要介紹了英美等老牌控制權(quán)市場(chǎng)，后半部分介紹了日、韓、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等新興控制權(quán)市場(chǎng)。本文認(rèn)為，主要存在以股東大會(huì)為主導(dǎo)的英國(guó)模式和以董事會(huì)為主導(dǎo)的美國(guó)模式，新興控制權(quán)市場(chǎng)的實(shí)踐還比較少，我國(guó)在立法

5、是應(yīng)該注重對(duì)合理因素的借鑒，而不需要拘泥于某一種模式。 第四部分，我國(guó)上市公司收購(gòu)防御措施的法律規(guī)制。此部分是本文的重點(diǎn)，首先對(duì)我國(guó)上市公司反收購(gòu)的實(shí)踐與立法狀況進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理，然后探討了我國(guó)上市公司采取收購(gòu)防御措施決策權(quán)的歸屬，接下來(lái)對(duì)我國(guó)上市公司收購(gòu)防御法律規(guī)制的立法原則給出了具體的建議，最后，對(duì)我國(guó)上市公司收購(gòu)防御措施的規(guī)制重點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)。 通過(guò)對(duì)上市公司收購(gòu)防御措施及其法律規(guī)制的系統(tǒng)研究，筆者認(rèn)為在我國(guó)目前的市