財務(wù)報告質(zhì)量與股價崩盤風(fēng)險——基于投資者異質(zhì)信念視角的實證研究.pdf

1、股價暴漲暴跌是資本市場的一種重要現(xiàn)象，特別是暴跌所引發(fā)的股價崩盤會對資本市場的穩(wěn)定和社會經(jīng)濟的發(fā)展帶來極大地沖擊。20世紀以來，頻繁發(fā)生的股價崩盤嚴重影響了金融市場的穩(wěn)定，危害了實體經(jīng)濟的正常運行，也給投資者帶來了巨大的損失。作為一個兼具新興加轉(zhuǎn)軌雙重特征的資本市場，我國股市的成熟度、穩(wěn)定性與西方發(fā)達國家相比存在著不小的差距，暴跌現(xiàn)象表現(xiàn)地也更為頻繁，嚴重影響了資本市場的資源配置效率。作為上市公司對外公開披露的重要信息源頭，財務(wù)報告詳細

2、反映了公司財務(wù)狀況、生產(chǎn)經(jīng)營活動以及投融資決策等經(jīng)濟活動信息，因而備受外部投資者關(guān)注。財務(wù)報告會通過影響外部投資者和證券分析師對公司價值和經(jīng)營風(fēng)險的判斷，進而引起上市公司股價的波動。質(zhì)量較高的財務(wù)報告通過引導(dǎo)公司特質(zhì)信息融入股價和降低股價中的噪音成分兩種渠道對股價波動產(chǎn)生作用。我國資本市場參與者以中小投資者（噪音交易者）為主，他們相對缺乏相應(yīng)的專業(yè)素養(yǎng)和分析辨別能力，信息搜集渠道十分受限，多數(shù)投資者尚未形成理性價值投資觀念，存在嚴重的異

3、質(zhì)信念，對市場價格的判斷受情緒水平影響較為明顯，這些噪音交易者的存在一定程度上干擾了金融市場的正常運轉(zhuǎn)秩序。
　　本文結(jié)合我國資本市場制度背景與發(fā)展?fàn)顩r，在有效市場假說、行為金融學(xué)以及信息不對稱理論的基礎(chǔ)上進行理論分析，同時以2007-2014年滬深兩市A股主板上市公司為研究樣本，采用最小二乘法從財務(wù)報告盈余質(zhì)量、財務(wù)報告披露質(zhì)量兩個方面實證檢驗財務(wù)報告質(zhì)量與股價崩盤風(fēng)險的相互關(guān)系，進一步考慮了資本市場中異質(zhì)信念水平的影響，以求為

4、將來有效防范金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險提供有益參考。研究結(jié)論具體包括以下兩個方面：上市公司財務(wù)報告質(zhì)量會對其股票價格崩盤風(fēng)險水平產(chǎn)生負向影響，財務(wù)報告質(zhì)量的兩個替代指標----盈余質(zhì)量和信息披露質(zhì)量與衡量上市公司股價崩盤風(fēng)險的兩個變量在統(tǒng)計學(xué)上顯著負相關(guān)，即上市公司盈余質(zhì)量和信息披露質(zhì)量越高，其股價崩盤風(fēng)險越低；外部投資者異質(zhì)信念程度在會計信息引導(dǎo)股價形成以及波動的過程中起到了重要作用，相比于投資者異質(zhì)信念程度更小的上市公司，異質(zhì)信念程度更大的

5、上市公司的財務(wù)報告質(zhì)量對其股價崩盤風(fēng)險的負向影響更為明顯。
　　本研究分為五個部分：第一部分為緒論，主要針對本選題的研究背景、意義、研究內(nèi)容、方法以及主要創(chuàng)新點進行了介紹，同時對股價崩盤風(fēng)險影響因素和財務(wù)報告質(zhì)量股價引導(dǎo)效應(yīng)的國內(nèi)外相關(guān)文獻進行了回顧與梳理。第二部分對主要研究對象進行了概念界定，并且闡述了本研究的主要理論基礎(chǔ)。第三部分為理論分析與研究假設(shè)，在對我國資本市場制度背景和上市公司財務(wù)報告質(zhì)量現(xiàn)狀進行分析的基礎(chǔ)上，進一步從