融資約束、財務冗余與企業(yè)績效——來自中國A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、在我國經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，全球范圍內(nèi)的資本市場環(huán)境發(fā)生著日新月異的變化。從而導致經(jīng)濟轉型中的中國企業(yè)面臨巨大的外部環(huán)境風險和不確定性。因此，企業(yè)的持續(xù)融資能力就成為決定其成敗的關鍵因素，這就要求企業(yè)必須保持一定的冗余資源來抵御風險和適應環(huán)境。財務冗余作為企業(yè)重要的內(nèi)部融資方式，為企業(yè)永續(xù)持久發(fā)展提供了有效的保障手段。當前，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢低迷，企業(yè)面臨的宏觀市場環(huán)境變化不定，尤其是在金融危機肆虐全球之后，企業(yè)普遍面臨融資約束問題，在這種情

2、況下更需要學會運用財務冗余來預防和利用不確定事件，從而把握有價值的投資機遇，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。正是基于此，財務冗余研究已成為企業(yè)財務管理中新興的一個領域，但是有許多問題在理論界和實務界尚未達成一致意見，迫切需要進一步的探索研究。而且隨著研究的深入，學者們越來越發(fā)現(xiàn)財務冗余在企業(yè)中的重要性，并且國內(nèi)外將財務冗余直接作為研究對象的文獻也越來越多。
　　本文以中國A股上市公司作為樣本，將財務冗余在企業(yè)中的角色轉變作為切入點

3、，探究財務冗余的保有量對企業(yè)績效的影響。即企業(yè)保有財務冗余是否會對企業(yè)績效有促進作用？融資約束的存在是如何影響財務冗余對企業(yè)績效發(fā)揮作用的？首先本文回顧了國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，其次對融資約束、財務冗余與企業(yè)績效相關性分析中所涉及的理論進行概述，接著對企業(yè)財務冗余與企業(yè)績效的關系以及在融資約束的條件下兩者之間的關系進行了理論分析，并且對本文所提出的假設進行實證研究以驗證變量之間的相關性，通過理論和實證分析，可以發(fā)現(xiàn)，在其他條件不變的情況下，財

4、務冗余與企業(yè)績效之間呈倒U型關系。并且融資約束的存在一定程度上可以緩解高財務冗余對企業(yè)績效關系的不利影響。針對這些結論，本文提出了相關的建議，在融資約束的情況下，企業(yè)可以通過保有財務冗余來實現(xiàn)其創(chuàng)造高利潤、增強企業(yè)績效水平的戰(zhàn)略目標。企業(yè)所有者可以通過協(xié)調(diào)現(xiàn)金冗余與負債冗余之間的匹配關系，一方面可以持續(xù)高效地創(chuàng)新項目的研發(fā)，另一方面也使得企業(yè)在不確定環(huán)境下得到緩沖，降低未來風險帶來的不利影響，最終使企業(yè)保持較高的績效水平。
　　本

5、文共分為六個部分。第一部分是引言，提出本文的研究背景、研究思路以及本論文的框架。第二部分是國內(nèi)外的文獻回顧，分析了企業(yè)保有財務冗余的必要性和各種動因，歸納了財務冗余在不同情況下對企業(yè)績效影響的不同研究結果。第三部分是融資約束、財務冗余與企業(yè)績效關系的理論概述，解釋了財務冗余的概念和種類，分析了財務冗余在企業(yè)中的存在形式和角色定位，總結了融資約束和企業(yè)績效的度量方法，并對組織理論、代理理論和融資約束理論進行了闡述。第四部分是財務冗余對企業(yè)

6、績效的理論分析，從理論上解釋了企業(yè)財務冗余是如何影響企業(yè)績效水平的，以及融資約束對財務冗余與企業(yè)績效關系的調(diào)節(jié)作用，并提出了本文的兩個假設:假設1，在其他條件不變的情況下，財務冗余與公司績效之間呈倒U型關系;假設2，融資約束在一定程度上緩解高財務冗余對企業(yè)績效關系的不利影響。第五部分是融資約束、財務冗余與企業(yè)績效關系的實證檢驗，以A股上市公司為研究樣本，運用描述性統(tǒng)計、回歸分析等方法，對本文所提出的假設進行檢驗。第六部分是研究結論及政策