我國(guó)房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略選擇，也是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置的有效途徑。西方的并購(gòu)從19世紀(jì)末開(kāi)始，而我國(guó)的并購(gòu)發(fā)展較晚，是在經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)改革開(kāi)放、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度建立的伴隨下產(chǎn)生的。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)也日趨頻繁。一方面，從產(chǎn)業(yè)特性來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資源密集型產(chǎn)業(yè)，資金和土地是企業(yè)發(fā)展的命脈。我國(guó)從2003年以來(lái)就不斷對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行土地和信貸政策的宏觀調(diào)控

2、，加大了中小型房地產(chǎn)公司獲取土地和資金的難度。另一方面，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)存在著市場(chǎng)集中度低、開(kāi)發(fā)企業(yè)多、企業(yè)規(guī)模小的特點(diǎn)，使房地產(chǎn)行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加大，外部的競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌入。所以，在國(guó)家持續(xù)宏觀調(diào)控和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，涌現(xiàn)出了一批以并購(gòu)謀求生存和發(fā)展的房地產(chǎn)上市公司。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了深入的研究，但并購(gòu)與各國(guó)的具體情況緊密聯(lián)系，具有復(fù)雜性和多樣性，因此始終未能得到一致的結(jié)論。我國(guó)目前的研究大多是對(duì)全部行業(yè)的整體研究

3、，對(duì)特定行業(yè)的研究較少，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的并購(gòu)績(jī)效研究更是較少涉及，尤其我國(guó)正處于深化改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期，研究當(dāng)前背景下我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的并購(gòu)績(jī)效，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外以往的并購(gòu)績(jī)效研究;其次介紹了與并購(gòu)相關(guān)的理論，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易成本理論、產(chǎn)品生命周期理論及協(xié)同論，對(duì)并購(gòu)的相關(guān)概念進(jìn)行了界定;然后通過(guò)一系列的數(shù)據(jù)和案例歸納總結(jié)了我國(guó)房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)的現(xiàn)狀，回顧了我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)

4、展歷程和房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)的發(fā)展歷程，在此基礎(chǔ)上分析了房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)的動(dòng)因、特點(diǎn)及存在的問(wèn)題;文章在理論分析的基礎(chǔ)上通過(guò)運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力四個(gè)方面選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)建房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取2008-2009年發(fā)生并購(gòu)的48個(gè)房地產(chǎn)上市公司為樣本，用因子分析法構(gòu)建綜合得分模型，對(duì)房地產(chǎn)上市公司在[t-1，t+4]期間，并購(gòu)前后六年的績(jī)效變化進(jìn)行實(shí)證分析，研究并購(gòu)能否給房地產(chǎn)上市公司

5、帶來(lái)業(yè)績(jī)上的提高。
　　通過(guò)本文的實(shí)證研究得出，并購(gòu)當(dāng)年績(jī)效下降，并購(gòu)后第一年、第二年績(jī)效有所上升并超過(guò)并購(gòu)前一年和并購(gòu)當(dāng)年，并購(gòu)后第三年和第四年績(jī)效明顯下降。我國(guó)房地產(chǎn)上市公司并購(gòu)的短期績(jī)效提升明顯，但長(zhǎng)期績(jī)效提升不能持續(xù)，整體績(jī)效呈下降趨勢(shì)。長(zhǎng)期績(jī)效不理想的主要原因是房地產(chǎn)上市公司在并購(gòu)后需要一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的整合期才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才能逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。所以并購(gòu)后的整合管理尤為重要。并購(gòu)當(dāng)年績(jī)效普遍降低，說(shuō)明