地區(qū)活力與企業(yè)成長能力研究——基于中國區(qū)域上市公司面板數據的實證分析.pdf

1、改革開放以來，我國經濟飛速發(fā)展。根據國家統計局初步核算，2015年全年中國國內生產總值達到676708億元，同比增長6.9％。盡管這是25年來，中國GDP增速首次跌破7％，但在世界經濟復蘇持續(xù)乏力的背景下，6.9％的增長速度也是來之不易。目前中國經濟總量穩(wěn)居世界第二，僅次于美國。企業(yè)作為重要的市場經濟主體和促進社會經濟發(fā)展及技術進步的主力軍，為國家經濟發(fā)展做出卓越貢獻，因而企業(yè)的成長一直為社會所關注。
　　在中國經濟高速增長的同時

2、，城市集聚經濟也在快速發(fā)展。集聚經濟一方面能促進地區(qū)經濟的快速發(fā)展，另一方面會加劇地區(qū)經濟總量和結構上的不平衡。城市經濟學家對集聚經濟影響下經濟變量的地區(qū)差異早有研究，國外有學者研究發(fā)現集聚經濟下企業(yè)投資水平存在地區(qū)差異，而造成這種差異的原因，目前有三方面可能的猜想:第一種可能是城市外生因素，如城市交通便利或氣候宜人，就可能吸引很多企業(yè)或勞動者，這會造成城市間投資機會的差異，當然，前提是投資機會對企業(yè)投資水平產生影響。第二種可能是政治環(huán)

3、境的影響，如較低的稅率或是其他有利于企業(yè)發(fā)展的政策等因素，也會使一些地區(qū)的企業(yè)發(fā)展優(yōu)于沒有政策優(yōu)勢的地區(qū)。第三種可能就是各個城市通過內生互動形成城市自己的內在推動力，當一個企業(yè)受到某種正向刺激時，通過溢出效應，把正向刺激的影響傳導給周圍鄰近的企業(yè)。這種溢出來自于城市各要素的內生互動，如城市勞動者之間知識的分享傳播，鄰近企業(yè)間的技術溢出等，也即本文研究所指的“活力”。
　　因此，本文擬從地區(qū)集聚經濟與知識溢出的角度，基于國外學者的理

4、論模型，研究我國地區(qū)活力與企業(yè)成長能力的關系。而企業(yè)投資作為衡量企業(yè)成長能力的重要因素，是拉動中國經濟增長的核心動力，在學術界，企業(yè)投資也一直是經濟學家們關注的重點話題。本文主要以企業(yè)投資來衡量企業(yè)的成長能力，即研究企業(yè)投資的地區(qū)效應。
　　本文利用2008-2014年中國區(qū)域上市企業(yè)的面板數據，對我國企業(yè)投資水平的地區(qū)效應進行實證分析。首先驗證在同一區(qū)域內，我國企業(yè)的投資水平是否趨同，再通過回歸分析企業(yè)投資水平與同地區(qū)不同行業(yè)企

5、業(yè)投資水平的關系，接著引入企業(yè)現金流及托賓q值，進一步分析企業(yè)投資水平與同地區(qū)企業(yè)的現金流與q值的關系。最后的分析結果表明，我國企業(yè)的投資水平與位于同一地區(qū)的其他企業(yè)的投資水平及現金流存在負相關關系。本文還從企業(yè)規(guī)模、不同行業(yè)劃分以及地區(qū)人均GDP水平三個方面對實證結果進行了穩(wěn)健性檢驗，結果都表明我國企業(yè)的投資水平存在地區(qū)負效應，并且這種負效應對于規(guī)模較小的企業(yè)以及位于發(fā)展水平較低地區(qū)的企業(yè)更明顯。
　　最后，本文基于我國地區(qū)上市

6、公司的實證分析結論，提出如下政策建議。首先，由于在集聚經濟環(huán)境下，我國企業(yè)投資表現出負的地區(qū)效應，說明我國集聚經濟環(huán)境下知識溢出效應較小，而知識溢出的一個重要渠道就是人力資本外溢。因此我國應重視人力資本在促進企業(yè)成長以及地區(qū)經濟增長當中的作用，建立人才自由流動機制。其次，造成我國企業(yè)投資地區(qū)負效應的一個重要原因就是我國信息化程度不高。因此，要加速推動中國信息化進程，利用信息化促使地區(qū)經濟持續(xù)增長。再次，技術溢出效益也是影響同地區(qū)內企業(yè)投

7、資率趨同的一個重要因素，營造技術擴散的宏觀環(huán)境，加大新技術的模仿及擴散因素，拓寬技術溢出渠道，對加強企業(yè)的地區(qū)正向影響，促進地區(qū)經濟發(fā)展有重要意義。另外，本文實證結果表明，與大企業(yè)相比，小企業(yè)的地區(qū)負效應更強，說明小企業(yè)在當地的競爭中處于劣勢。因此政府應加大對小企業(yè)的扶持，改善小企業(yè)的生存環(huán)境，增強小企業(yè)的競爭能力。最后，實證分析表明在經濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，企業(yè)投資水平的地區(qū)負效應大于經濟發(fā)展水平較高的地區(qū)，由此政府應加大對經濟發(fā)展水

8、平較差地區(qū)的投資，以縮小區(qū)域間的經濟差距。
　　本文采用理論分析與實證分析相結合的研究方法。本文的第三章，采用理論分析與數學建模方法。具體而言，第三章基于地區(qū)企業(yè)生產的外部性，并根據企業(yè)利潤最大化的生產理論，推導出存在地區(qū)活力時，同一地區(qū)兩個企業(yè)投資支出互相影響的簡單模型，為后文的實證研究提供理論依據。在本文的第四章以及第五章，采用實證分析方法。具體而言，本文利用在2007年以前上市的除金融行業(yè)以外其他所有行業(yè)的上市企業(yè)2008-

9、2014年的面板數據以及分別從我國八大經濟區(qū)域中選取的8個地區(qū)的經濟數據，采用描述性統計、相關性分析以及面板數據的回歸分析方法，來驗證本文的研究假設。
　　本文基于國外關于地區(qū)活力對于企業(yè)投資影響的研究成果，分析我國企業(yè)在集聚經濟背景下地區(qū)活力對于企業(yè)投資的影響有十分重要的意義。經實證分析發(fā)現，與國外企業(yè)投資的正向地區(qū)效應不同，我國企業(yè)投資所受到的地區(qū)影響更多的是集聚經濟下的擠出效應所帶來的反向影響。本文的這一研究結果對于進一步研

10、究我國企業(yè)投資的地區(qū)敏感性及原因有重要意義。另外，本文除了分析我國企業(yè)投資的地區(qū)效應，還將研究范圍拓展到同地區(qū)企業(yè)的投資機會（托賓q）和企業(yè)現金流對投資支出的影響，研究結果強調了企業(yè)現金流作為投資決策影響因素的重要性，有助于企業(yè)現金流與投資關系的研究。從現實意義方面來講，本文對于企業(yè)投資的區(qū)域效應研究，有助于企業(yè)提高投資決策效率以及新生企業(yè)的區(qū)位選擇。另一方面，研究結論對于地區(qū)政府為促進區(qū)域經濟增長實施鼓勵企業(yè)投資的政策有一定的借鑒意義

11、。
　　本文的研究存在的創(chuàng)新之處有以下幾點:
　　(1)目前國內外雖然有很多關于集聚經濟、技術和知識溢出效應的文獻，并將其與經濟變量相聯系，但大多數研究都集中于集聚經濟、技術和知識溢出效應對于地區(qū)經濟增長、企業(yè)區(qū)位選擇、企業(yè)創(chuàng)新以及勞動生產率等經濟變量的影響。而本文的創(chuàng)新之處在于，本文是基于國外的研究成果，從集聚經濟、技術和知識溢出的角度，研究地區(qū)活力與企業(yè)成長能力，即企業(yè)投資之間的關系，這在國內研究中比較少有。
　　

12、(2)本文除了研究地區(qū)活力對于企業(yè)投資的影響，還將對企業(yè)投資的研究拓展到企業(yè)投資機會q及企業(yè)現金流。與以往文獻對于企業(yè)現金流與企業(yè)投資的研究相比，本文的不同之處在于本文考察的是鄰近企業(yè)的現金流與企業(yè)投資機會對于企業(yè)投資的影響，研究范圍更廣。
　　(3)為了更好的分析地區(qū)活力對于企業(yè)投資水平的影響，本文基于地區(qū)企業(yè)生產的外部性，即企業(yè)投資水平受到鄰近企業(yè)生產率的影響，并根據企業(yè)利潤最大化的生產理論，推導出存在地區(qū)活力時，同一地區(qū)兩個

13、企業(yè)的投資支出互相影響的簡單模型，為實證分析奠定了理論基礎。
　　(4)為了區(qū)分行業(yè)影響和地區(qū)影響，本文將樣本數據分為四類:同行業(yè)同地區(qū)、同行業(yè)不同地區(qū)、不同行業(yè)相同地區(qū)，不同行業(yè)不同地區(qū)。而本文回歸模型中所采用的解釋變量是按行業(yè)和地區(qū)分類的企業(yè)組合的平均水平，包括同行業(yè)同地區(qū)、不同行業(yè)同地區(qū)以及同行業(yè)不同地區(qū)三個組合變量。
　　本文的研究存在的不足之處有以下幾點:
　　(1)本文在理論方面的研究還不夠全面，沒有對地區(qū)

14、活力的傳導渠道進行深入研究，以具體分析我國企業(yè)投資水平與同地區(qū)其他行業(yè)的企業(yè)投資水平負相關的原因。
　　(2)本文的研究對象僅限于8個代表區(qū)域，沒有對其他城市或地區(qū)企業(yè)投資水平的情況展開研究，如果把更多的城市及地區(qū)納入研究范圍，可能所得出的結論更加全面。
　　(3)本文研究的數據期間為2008-2014年，雖然樣本容量對于回歸分析已經足夠，但由于2007年新會計準則的實施，部分財務數據統計標準發(fā)生變化，為了保持數據的一致性，