公司對(duì)沖對(duì)債務(wù)成本影響的實(shí)證分析.pdf

1、衍生品是公司風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的重要工具，通過鎖定未來(lái)的不確定性，平穩(wěn)公司現(xiàn)金流，減小企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。但是，操作的復(fù)雜性和杠桿性，使得衍生工具本身又具有一些風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常給企業(yè)帶來(lái)巨大損失。在債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加復(fù)雜的今天，很多企業(yè)將衍生品作為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，通過運(yùn)用利率、匯率等衍生工具來(lái)鎖定自己的債務(wù)融資成本。從這個(gè)角度出發(fā)，本文主要考察公司對(duì)沖行為對(duì)債務(wù)成本的影響。
　　首先本文對(duì)公司對(duì)沖影響債務(wù)成本的相關(guān)理論進(jìn)行了梳理，

2、并對(duì)公司對(duì)沖市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行了分析，在此基礎(chǔ)上實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)沖行為是否影響債務(wù)成本以及如何影響債務(wù)成本。筆者主要從對(duì)沖行為減小財(cái)務(wù)困境可能性、減輕代理沖突、降低信息不對(duì)稱水平三個(gè)角度展開分析，并提出對(duì)沖減少債務(wù)成本的三個(gè)假設(shè)。由于我國(guó)使用衍生品的上市公司比例偏低，為了確保結(jié)果的有效性，本文選取滬深兩市衍生品運(yùn)用比例較高的有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)（C32）與電氣機(jī)械和器材制造業(yè)（C38）兩個(gè)行業(yè)2010年到2013年季度面板數(shù)據(jù)為樣本，使用STA

3、TA軟件，用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行分析。具體來(lái)說，首先用pearson相關(guān)性矩陣對(duì)變量間多重共線性進(jìn)行檢驗(yàn)，然后同時(shí)運(yùn)用混合效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行分析。為了使得結(jié)果更有說服力，筆者在兩個(gè)模型間進(jìn)行了選擇，發(fā)現(xiàn)隨機(jī)效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型，在控制了隨機(jī)效應(yīng)模型序列自相關(guān)問題后，對(duì)沖對(duì)債務(wù)成本的影響依然顯著。另外通過設(shè)置對(duì)沖變量與財(cái)務(wù)困境、代理成本、信息不對(duì)稱代理變量交乘項(xiàng)的方式檢驗(yàn)對(duì)沖影響債務(wù)成本的機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)，公司對(duì)沖行為通過減小上市公