創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)與其IPO后減持行為的相互作用機(jī)理.pdf

1、創(chuàng)業(yè)投資是適應(yīng)創(chuàng)業(yè)活動對外源性股權(quán)資本需求配置的投融資制度創(chuàng)新，在我國的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板中都活躍著創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的身影。作為特殊的金融中介，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)全方位的介入?yún)⑼镀髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、營運水平提升和決策行為規(guī)范，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值提升的“貼身專家”和新興行業(yè)（商業(yè)模式）的助推器，同時還具有為普通投資者投資選擇時提供“避風(fēng)港”和“風(fēng)向標(biāo)”的功能。隨著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場化公司資本補(bǔ)充機(jī)制的構(gòu)建，尤其是擁有了通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市高價減持套

2、現(xiàn)獲得巨額收益的典型退出模式渠道，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)迎來了蓬勃發(fā)展，從2003年以來創(chuàng)業(yè)投資的募資額、新募集基金數(shù)量、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資額、投資案例數(shù)量都呈現(xiàn)井噴式增長。但是與此相伴的突出問題是，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)粗放野蠻式發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)魚龍混雜良莠不齊，“淘金心態(tài)”“掙快錢”等投機(jī)心態(tài)嚴(yán)重，過度“概念偏好迎合”和采取“包裝上市”，放大市場不成熟性采取“閃電套現(xiàn)”投機(jī)模式瘋狂減持退出，大肆向二級市場牟取不義暴利轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)險。由于我國法律的缺失和不

3、完善，使得作為保證契約誠實執(zhí)行的聲譽(yù)機(jī)制肩負(fù)了約束創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)減持行為的重任。因此，本文的目的就在于研究聲譽(yù)機(jī)制能否約束創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的減持行為，而不適當(dāng)?shù)臏p持行為是否又會對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自身的聲譽(yù)產(chǎn)生影響。
　　首先，本文對所要研究的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的概念、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的減持行為進(jìn)行了定義和深度的剖析，并對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)機(jī)制、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)減持行為的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和評述，提出了本論文的研究思路。其次，對目前我國創(chuàng)業(yè)投

4、資行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、政策支持力度及減持情況進(jìn)行了解析。再次，利用博弈論分析模型對分別探討了在減持期間，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與投資者的單階段博弈和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與投資者的多階段重復(fù)博弈。研究結(jié)果表明，聲譽(yù)機(jī)制對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的減持行為具有約束作用。最后，本文利用我國主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)，分別驗證了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對其減持行為的作用及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的減持行為對其聲譽(yù)的影響，研究結(jié)論表明：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對其的減持行為能產(chǎn)生顯著的影響，但“扭曲”的減持行為并

5、不對創(chuàng)業(yè)投資的聲譽(yù)產(chǎn)生顯著的影響，本文對此也提出了解釋依據(jù)。
　　文章最后，本文以現(xiàn)狀分析、理論分析和實證分析的結(jié)論為基礎(chǔ)，從規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)行為和完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)機(jī)制兩個方面著手，首先從政府制定政策支持行業(yè)發(fā)展角度出發(fā)提出了：①制定相關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有序發(fā)展；②成立行業(yè)協(xié)會，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；③建立與完善創(chuàng)業(yè)投資聲譽(yù)評估體系④發(fā)揮國有創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)基金的重要作用等相關(guān)建議。然后從創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提高自身素質(zhì)角