自愿性內(nèi)部控制信息披露與資本市場信息不對稱關(guān)系的實證檢驗——基于滬市的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、在我國企業(yè)現(xiàn)實需要以及國外資本市場信息披露規(guī)則變革的共同影響下,我國上市公司內(nèi)部控制信息披露制度正經(jīng)歷著重大變遷。隨著中國內(nèi)部控制標準體系的發(fā)布,上市公司的內(nèi)部控制信息強制性披露制度的實施被正式提上了日程?；谶@樣的制度背景,本文將研究的目光投向了強制性披露制度正式實施前的自愿性披露階段。之所以關(guān)注我國上市公司的自愿性信息披露,是因為自愿信息披露建立在強制性披露制度的基礎(chǔ)上,且由于它提供了更加深入信息,從而對原有會計信息起到了補充的作用

2、,提高了信息披露的質(zhì)量,因此可以有利地改善資本市場信息的不對稱。在SOX法案頒布前后,內(nèi)部控制信息披露問題也一直是西方學者研究的重點和熱點問題,這些研究對于本文研究上市公司內(nèi)部控制自愿性信息披露行為有著很好的借鑒和啟發(fā)意義。于是本文從信號傳遞理論的角度出發(fā),試圖證明上市公司的內(nèi)部控制信息的自愿性披露行為在長時窗內(nèi)的確使得披露公司的信息不對稱水平得到了降低。
　　 本文選取了三個自愿性內(nèi)部控制信息披露年度的樣本公司作為分析對象,所

3、謂的具有自愿性披露行為的公司是指那些自愿披露了內(nèi)部控制自我評估報告和審計機構(gòu)的內(nèi)部控制審核報告的滬市A股上市公司。目前關(guān)于信息不對稱程度的測度標準大致有:公司的成長性、深交所信息披露的評分、知情交易概率、新股上市后日收益率標準差、代理成本、分析師盈利預測的標準差、機構(gòu)投資者持股比例、市場調(diào)整日報酬率的標準差等。本文選取的測度標準為各上市公司日異?；貓蟮臉藴什畹淖兓?以此來作為信息不對稱水平的替代變量,同時選取了一些其他變量作為控制變量

4、,如機構(gòu)投資者持股比例、分析師追蹤個數(shù)等。在時間跨度上本文選擇的時間窗口為一年,以反映自愿性信息披露所帶來的長時窗效應。
　　 實證檢驗的研究結(jié)論與本文的假設相符,即進行了內(nèi)部控制信息自愿披露的上市公司其信息不對稱程度在長時窗內(nèi)的確得到了改善,這一結(jié)論在研究的三個年份均得到了證實,說明這個結(jié)論是穩(wěn)定的。另外從實證方程中本文還得出了,規(guī)模較大的公司具有較低的信息不對稱性,本文認為這可能是由于大規(guī)模的公司想獲得超額利潤,從而其年報信

5、息自愿性披露的動機也較強,因此這種行為促使其信息不對稱程度得到了明顯改善。在本文進行的首次和連續(xù)披露測試中,對于首次披露的公司,其相對與那些非首次披露的公司而言具有改善了的信息不對稱性,說明上市公司為了改善其信息不對稱程度,具有較強的自愿性披露內(nèi)部控制信息的原始動機。在連續(xù)披露的研究中,連續(xù)披露的公司并沒有其持續(xù)的行為而獲得額外的“獎勵”,即相比于那些非連續(xù)披露的公司而言,并沒有顯著改善其信息不對稱水平。
　　 本文的研究結(jié)論在

6、一定程度上說明當前滬市鼓勵上市公司“內(nèi)部控制雙報告”自愿披露行為的政策取得了一定成效,上市公司內(nèi)部控制信息的確為資本市場所需要,資本市場同時也對自愿披露此類信息的公司給予了必要的“獎勵”。本文的結(jié)論也在一定程度上對由自愿披露政策向強制披露政策的過渡提供了支持,因為本文研究的證據(jù)顯示內(nèi)部控制報告自愿披露行為中似乎存在一定的機會主義傾向,強制性披露可以剔除這種機會主義,并且將有助于整個資本市場的透明度和流動性的提高,達到優(yōu)化社會資源的整體配