產(chǎn)品市場競爭、融資約束與公司現(xiàn)金持有價值效應(yīng)研究.pdf

1、現(xiàn)金作為一種容易被轉(zhuǎn)移和被侵占的資產(chǎn)，在公司代理沖突嚴(yán)重時，增持現(xiàn)金往往有損公司價值。然而，結(jié)合2008年金融危機(jī)之后全球資本市場萎縮、銀行信貸趨緊以及產(chǎn)品市場競爭日益激烈等背景，增加和保持充裕的現(xiàn)金成為公司的理性選擇，公司現(xiàn)金持有的戰(zhàn)略效應(yīng)日益凸顯。在我國“新興+轉(zhuǎn)軌”的制度背景下，結(jié)合公司融資約束增大、產(chǎn)品市場競爭加劇的現(xiàn)實背景，本文考察我國公司現(xiàn)金持有的價值效應(yīng)及二者對公司現(xiàn)金持有價值效應(yīng)的影響機(jī)理和作用結(jié)果，為不同融資約束和產(chǎn)品

2、市場競爭動態(tài)下的公司現(xiàn)金持有決策提供經(jīng)驗證據(jù)。
　　本文以我國滬深A(yù)股上市公司2008-2012年的數(shù)據(jù)為樣本，實證考察公司現(xiàn)金持有的價值效應(yīng)，并就融資約束和產(chǎn)品市場競爭對其的影響進(jìn)行了探究。文章的主要結(jié)論是，整體而言，公司現(xiàn)金持有具有正向價值效應(yīng)，金融危機(jī)后，在國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的新形勢下，現(xiàn)金持有充裕的公司具備抓住優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會、采取產(chǎn)品市場戰(zhàn)略掠奪的財務(wù)實力。研究融資約束對公司現(xiàn)金持有價值的作用發(fā)現(xiàn)，融資約束強化了公司現(xiàn)金持有的

3、價值效應(yīng)，即融資約束公司的現(xiàn)金持有價值顯著高于非融資約束公司。而外部產(chǎn)品市場競爭越激烈時，公司現(xiàn)金持有的正向價值效應(yīng)也越顯著。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，融資約束會強化產(chǎn)品市場競爭對于公司現(xiàn)金持有正向價值效應(yīng)的積極影響。
　　本文的貢獻(xiàn)在于：從產(chǎn)品市場競爭和融資約束的視角較全面的分析了公司現(xiàn)金持有的價值效應(yīng)，豐富了公司現(xiàn)金持有價值的相關(guān)研究。同時，驗證了國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的新形勢下，我國公司現(xiàn)金持有的價值效應(yīng)，并就不同融資約束和產(chǎn)品市場競爭動