地方政府債務擴張及其治理：一個金融約束的視角.pdf

1、地方政府債務的快速擴張已成為影響我國經濟健康運行的主要金融風險。本文借鑒Hellmann等人的“金融約束”理論來研究我國地方政府的債務擴張?！敖鹑诩s束”理論認為在存在存款利率管制等諸多金融約束政策的情況下，金融機構會獲得超過金融市場完全競爭情況下的平均利潤，這其中就包括由存款利率管制所創(chuàng)造的金融牌照的“特許權價值”——“金融約束”政策租金。一般說來，中央銀行通過存款利率上限管制等“金融約束”政策創(chuàng)造租金，這個租金由生產部門和金融機構一道

2、分享。通過一系列的金融約束政策，中央銀行在金融部門和生產部門創(chuàng)造租金的目的是為了提高金融市場配置資金的效率，從而更好地發(fā)揮金融為實體經濟發(fā)展服務的能力。但是，在我國現實情況下，地方政府融資平臺相當于經典“金融約束”理論下的生產部門，地方政府通過地方政府融資平臺融資追逐金融約束政策租金則會造成地方政府的債務擴張。這種“金融約束”機制是地方政府債務快速擴張的制度根源。本文旨在建立一個統(tǒng)一、詳實的分析框架解釋金融約束影響地方政府債務擴張的機制

3、及其效應并通過此框架為解決地方政府債務提供新思路。金融約束政策的長期存在不僅會導致地方政府債務規(guī)模的擴大以及由此而帶來的各種宏觀經濟問題，而且由于金融約束政策下的租金有選擇的分配，造成金融資源的扭曲配置以及實體經濟的畸形發(fā)展，阻礙經濟結構轉型，滋生政策執(zhí)行主體即政府官員的尋租土壤，更使得存款人的利益轉移至地方政府融資平臺主體。金融政策為經濟發(fā)展服務，作為一種金融抑制體制下促進金融深化的政策選擇，當“金融約束”的社會邊際成本超過“金融約束

4、”帶來的邊際收益時，金融約束便不能發(fā)揮提高金融市場效率、促進經濟增長的作用，從而變成一種金融抑制。經濟發(fā)展的同時要求改變同經濟發(fā)展不相適應的一系列金融政策。治理此類型的地方政府債務擴張的關鍵在于改變這種與經濟發(fā)展不相適應的“金融約束”政策，在條件允許的情況下消滅地方政府追逐這種租金的動力，即消滅這種租金、消滅金融機構的特許權價值。在目前狀態(tài)下，放開存款利率管制，打破銀行的經營特許權，發(fā)展多層次的資本市場以加快資產轉換等都是可行的選擇，其