上證綜指波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性分析——基于J-S信息熵分段模型的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物，我國股市總市值從1992年1048億元發(fā)展至2010年7月已達(dá)到202039億元，股票市場(chǎng)的建立和發(fā)展對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的作用，有力的推動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入發(fā)展?？v觀全球股市，2007年10月的滬深牛市行情的總市值已經(jīng)超越納斯達(dá)克股票交易所成為全球第二大股票市場(chǎng)。研究中國股市和宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系具有重大意義。
　　 我國股票的大盤走勢(shì)總是在某個(gè)階段發(fā)生劇烈波動(dòng)，表現(xiàn)出較大的統(tǒng)計(jì)方差，而

2、在另一些階段相對(duì)平穩(wěn)，這表明大盤波動(dòng)的方差具有時(shí)變性。由波動(dòng)聚集性可知一段時(shí)期內(nèi)部的價(jià)格波動(dòng)有特定的類似性，然而不同的時(shí)期的波動(dòng)規(guī)律又不盡相同。從已有研究股市和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)看，用短期數(shù)據(jù)得到的結(jié)果不具代表性。另外股市數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)時(shí)間尺度不一，股市數(shù)據(jù)存在明顯的異方差等因素，本文中用J-S離散量為基礎(chǔ)的序列分段新算法，用股市數(shù)據(jù)按照信息量不同將其分段，觀察其在哪些階段能反映出宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征。本文研究的主要內(nèi)容及結(jié)論有：<

3、br>　　 第一部分對(duì)國內(nèi)外已有文獻(xiàn)進(jìn)行綜述性研究。國外成熟的資本市場(chǎng)能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本運(yùn)行情況，而我國股票市場(chǎng)發(fā)展不完善導(dǎo)致的股市和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背離的現(xiàn)象嚴(yán)重。在特定的樣本期和指標(biāo)下，股指和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了協(xié)調(diào)關(guān)系，甚至能一定程度上預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但是不具有推廣性和普遍性。
　　 第二部分分析J-S信息熵的編程原理和應(yīng)用，按照信息熵算法實(shí)現(xiàn)了我國1992年到2010年股市數(shù)據(jù)的分段結(jié)果，將整個(gè)區(qū)間分為五個(gè)小片段的結(jié)果，將這五個(gè)片段和

4、相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況作對(duì)比，并對(duì)各個(gè)階段的股市運(yùn)行做詳細(xì)闡述，基本上得到了股市和經(jīng)濟(jì)當(dāng)期背離的結(jié)論。
　　 第三部分變量選取和實(shí)證方法選擇。在體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的諸多變量本著可得性和公開性的原則，選取代表宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行六個(gè)大方面的七個(gè)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)，由于未通過多重共線性檢驗(yàn)，用向后逐步回歸法只保留了最能代表國民生產(chǎn)總值的固定資產(chǎn)投資，代表消費(fèi)水平和通貨膨脹的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，代表持有貨幣的機(jī)會(huì)成本的利率，代表通貨水平的廣義貨幣供應(yīng)

5、量組成的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和上證綜指建立自變量向量模型。對(duì)這些變量作了季節(jié)調(diào)整和指數(shù)平滑處理。
　　 第四部分實(shí)證結(jié)果和分析。從理論上分析它們之間的關(guān)系并采用向量自回歸、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、向量誤差修正模型等方法進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，用Granger因果檢驗(yàn)中基本判斷不同的滯后期下各個(gè)變量和上證綜指的因果關(guān)系情況，確立了內(nèi)生和外生變量。在VAR模型中得到股指和經(jīng)濟(jì)變量如居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，利率在滯后一個(gè)

6、月下的相互作用的關(guān)系。經(jīng)單位根檢驗(yàn)得到各個(gè)變量均為一階單整序列，用Johansen檢驗(yàn)得到我國股價(jià)指數(shù)從長(zhǎng)期看與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是一致的，存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但在一些階段性時(shí)期，二者沒有長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。在以1997年1月到1999年12月所標(biāo)志的片段和2000年1月到2006年3月所標(biāo)志的片段組成的第一個(gè)樣本中，通過判斷內(nèi)外生變量建立VAR模型，上證綜指和宏觀經(jīng)濟(jì)變量沒有長(zhǎng)期均衡的關(guān)系，但是跨階段的VAR模型的結(jié)果較理想，脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠

7、解釋股市和經(jīng)濟(jì)的背離時(shí)滯和因果關(guān)系；第二個(gè)是2000年到2006年和2006年到2008年兩個(gè)片段組成的第二個(gè)樣本，由于是平穩(wěn)序列，所以只建立VAR模型，得到了三個(gè)擬合優(yōu)度較高的方程，前一個(gè)階段的固定資產(chǎn)投資能很好的解釋下一個(gè)股市的波動(dòng)表現(xiàn)，反之也成立。
　　 綜上所述，本文創(chuàng)新之處有：1、首次將生物醫(yī)學(xué)常用的Jenson-Shannon信息熵分段算法應(yīng)用在股市數(shù)據(jù)上，得到了按照波動(dòng)方差不同分成的5個(gè)片段，并且片段邊界穩(wěn)健；2、