新型內部人控制的產生與治理.pdf

1、Athesis(dissertation)submittedtoZhengzhouUniversityforthedegreeofMasterAResearchontheEngenderingandGovernance0ftheNewInsiderControlByKebinDuSupervisor：ProfYoucaiGaoBusinessAdministrationSchoolofBusinessApril，2013摘要摘要本文將股

2、權分散背景下產生的內部人控制稱為“傳統內部人控制”，而將我國上市公司股權高度集中背景下產生的控股股東侵占公司和小股東利益的現象定義為“新型內部人控制”，控股股東合法掌握上市公司的剩余控制權和剩余索取權，成為“新型內部人”。股權高度集中、國有企業(yè)改革的路徑依賴、股權屬性以及外部治理機制不足是形成新型內部入控制的主要原因。本文將首先對國內外關于上市公司內部人控制和大股東利益侵占的文獻進行簡要綜述，通過評述此前的研究文獻，分析二者存在的聯系，

3、在此基礎上提出“新型內部人控制”的概念。理論研究部分，首先界定“新型內部人”這一概念，然后從股權高度集中、國企改革的路徑依賴、股權屬性和外部治理四個方面分析新型內部人控制產生的原因，最后對新型內部人控制的運作方式進行理論探析。實證研究部分主要驗證股權結構與新型內部人控制的關系、新型內部人控制的運作方式及其對上市公司業(yè)績的影響。最后根據本文理論分析和實證研究的結論，對治理新型內部人控制提出建議。實證結果表明：新型內部人控制權的提高會加劇上

4、市公司的兩權分離度，控制權和兩權分離度之間存在倒U型的非線性關系，當新型內部人的控制權達到一定程度后，會減少對上市公司的兩權分離?？刂茩啾壤c利益侵占在總體樣本和非國有上市公司都顯著正相關，但是非國有上市公司的兩權分離度與利益侵占相關性并不顯著，說明非國有上市公司的新型內部人更傾向于通過控制權直接侵占上市公司利益。由于國有上市公司的新型內部人受到政府約束較多，兩權分離的政治違規(guī)成本較高，所以國有上市公司的兩權分離程度小于非國有上市公司，

5、且控制國有上市公司的政府層級越高，兩權分離程度越小，但是利益侵占程度越高。與通過控制權直接侵占相比，建立金字塔股權結構能夠較好地掩飾侵占程度和侵占主體的真實身份，所以國有上市公司的新型內部人更傾向于通過兩權分離侵占上市公司利益。非國有上市公司的新型內部人為降低侵占成本，并通過建立公司內部資本市場解決關聯企業(yè)的融資問題也會構建金字塔股權結構侵占公司和小股東利益。新型內部人直接參與公司治理或與管理層合謀侵占上市公司利益會使內部治理機制失靈，