股價(jià)信息含量對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的影響研究.pdf

1、股價(jià)信息含量衡量的是公司股價(jià)與市場(chǎng)走勢(shì)的非同步性，股價(jià)信息含量是公司在市場(chǎng)上信息透明度的體現(xiàn)，它更能反映一個(gè)公司層面上的信息不對(duì)稱程度，是衡量資本市場(chǎng)資源配置效率的一個(gè)重要指標(biāo)。自我國(guó)開放金融證券市場(chǎng)以來，資本市場(chǎng)相關(guān)政策、制度不斷被完善和加強(qiáng)，企業(yè)公司的融資手段也相對(duì)更多，定向增發(fā)作為非公開發(fā)行股份的一種重要融資手段，由于其向市場(chǎng)傳遞的公司正面信息、股東結(jié)構(gòu)得以穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)越來越受到大公司的青睞，但是伴隨這一融資方式的是較大的折價(jià)發(fā)行，

2、由于這一特點(diǎn)引起的市場(chǎng)失靈也廣為人所詬病，甚至近幾年我國(guó)多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者抓住這一特點(diǎn)鎖定其折價(jià)率直接對(duì)折價(jià)率高的項(xiàng)目進(jìn)行短期套利，這一行為無疑會(huì)成為資源配置效率低下的一大因素，所以研究定向增發(fā)折價(jià)的成因不僅能豐富相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，目前我國(guó)的資本市場(chǎng)現(xiàn)狀讓其更是具有了時(shí)代的意義。本文基于前人的研究成果，以股價(jià)信息含量為視角分析定增折價(jià)的具體原因，探討了企業(yè)本身的信息披露質(zhì)量對(duì)市場(chǎng)的影響，從企業(yè)層面給出了改良資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的建議，同時(shí)基于嚴(yán)謹(jǐn)

3、性提出了異質(zhì)信念對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的影響，豐富了信息不對(duì)稱解釋定向增發(fā)折價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股價(jià)信息含量、定向增發(fā)折價(jià)、信息不對(duì)稱、異質(zhì)信念以及分析師跟蹤的相關(guān)文獻(xiàn)，并在信息不對(duì)稱的基礎(chǔ)上，基于股價(jià)信息含量的視角，研究其與定向增發(fā)折價(jià)的關(guān)系，進(jìn)一步研究信息搜集成本對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的解釋;在行為金融理論的基礎(chǔ)上，加入異質(zhì)信念作為兩者影響關(guān)系的另一條路徑，綜合的考量?jī)烧咧g的具體關(guān)系。本文在信息不對(duì)稱理論、有效市場(chǎng)理

4、論、行為金融理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)研究假設(shè)，以2007-2015年采用競(jìng)價(jià)發(fā)行進(jìn)行定向增發(fā)的公司作為研究樣本，根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)上市公司定向增發(fā)信息、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)定向增發(fā)信息以及巨潮資訊網(wǎng)上市公司定向增發(fā)發(fā)行情況，實(shí)證檢驗(yàn)了股價(jià)信息含量對(duì)定向增發(fā)折價(jià)的影響。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)股價(jià)信息含量正向影響定向增發(fā)加權(quán)平均報(bào)價(jià)，進(jìn)而負(fù)向影響定向增發(fā)折價(jià)率;(2)股價(jià)信息含量負(fù)向影響定向增發(fā)異質(zhì)信念，進(jìn)而正向影響定向增發(fā)折價(jià)率;(3)股價(jià)