信用評(píng)級(jí)對(duì)資產(chǎn)支持證券定價(jià)影響的研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化因其復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，提高了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在交易中的地位。這些機(jī)構(gòu)出具的信用報(bào)告，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者提供了基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用信息，成為作出投資判斷的重要參考依據(jù)。然而，自2007年起在美國(guó)爆發(fā)的金融危機(jī)中，美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)短時(shí)間內(nèi)調(diào)低大量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)，被認(rèn)為是危機(jī)加劇的導(dǎo)火索，這讓人們不禁質(zhì)疑評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所扮演的角色。
　　隨著2014年底信貸資產(chǎn)證券化備案制的實(shí)施，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展邁入常態(tài)化。由于在備案制下，作為

2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的銀監(jiān)會(huì)等不再對(duì)產(chǎn)品的資產(chǎn)池情況進(jìn)行審查，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用再次得到體現(xiàn)。然而，國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)眾多，這些機(jī)構(gòu)出具評(píng)級(jí)報(bào)告是否能夠客觀反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)水平，值得我們研究。
　　本文在介紹資產(chǎn)證券化及其信用評(píng)級(jí)相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，回顧了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展所經(jīng)歷的三個(gè)階段及特點(diǎn)，分析了目前資產(chǎn)證券化信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中存在的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，以及信用評(píng)級(jí)對(duì)資產(chǎn)支持證券價(jià)格的影響機(jī)制，然后使用多元回歸的實(shí)證研究方法，針對(duì)自2005年以來(lái)，我國(guó)已

3、發(fā)行的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，研究了信用評(píng)級(jí)對(duì)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響。得出以下結(jié)論：
　　1.對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，債券的利率顯著受到評(píng)級(jí)的影響。同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的選擇對(duì)利率影響也是顯著的，即會(huì)存在利率水平與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的選擇有關(guān)。
　　2.資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)存在著潛在利益沖突、公信力不足等問(wèn)題，這影響了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、客觀性。
　　為此，筆者建議從五個(gè)方面改進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)：深化金融體制改革，完善債券市場(chǎng)。活躍資產(chǎn)證券化