中國證券市場股價指數(shù)與股指期貨中結(jié)構(gòu)變點(diǎn)的研究.pdf

1、變結(jié)構(gòu)分析問題是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)建模中的重要問題之一，它能夠建立經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中變量間的函數(shù)關(guān)系并解釋其相關(guān)意義。大量的實(shí)證研究表明，證券市場中期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格是現(xiàn)貨價格的先行指標(biāo)，因此研究期貨與現(xiàn)貨之間的關(guān)系具有實(shí)際意義。傳統(tǒng)的協(xié)整模型只能簡單的刻畫期貨與現(xiàn)貨之間的長期均衡關(guān)系，而變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型還能夠發(fā)掘出期貨與現(xiàn)貨之間的結(jié)構(gòu)變化信息。
　　時間序列中存在結(jié)構(gòu)變點(diǎn)，這種結(jié)構(gòu)變點(diǎn)我們稱之為時序變點(diǎn)，時序變點(diǎn)主要包括均值變點(diǎn)和方差變

2、點(diǎn)。本文研究的是中國證券市場股價指數(shù)和股指期貨中的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)，通過判斷基差序列中某一時刻前后基差是否發(fā)生顯著變化，得到結(jié)構(gòu)變點(diǎn)位置，這種問題屬于均值變點(diǎn)問題。因此本文研究了均值變點(diǎn)的三種檢測方法，并結(jié)合均值變點(diǎn)檢測法和變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型對中國證券市場中期貨和現(xiàn)貨之間的關(guān)系做進(jìn)一步分析。
　　本文的研究對象是上證50期貨價格指數(shù)和其現(xiàn)貨價格指數(shù)，選取2015-04-16至2017-09-01的上證50期貨價格指數(shù)和其現(xiàn)貨價格指數(shù)的日收盤價

3、序列作為研究樣本。運(yùn)用三種時間序列均值變點(diǎn)檢測法尋找基差序列中的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)位置，采用基差結(jié)構(gòu)變點(diǎn)結(jié)果建立上證50期貨價格指數(shù)與其現(xiàn)貨價格指數(shù)間的參數(shù)型變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型。研究結(jié)果表明:
　　(1)對上證50期貨與其現(xiàn)貨價格做Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)以及脈沖響應(yīng)分析，檢驗(yàn)結(jié)果表明上證50期貨價格指數(shù)領(lǐng)先于上證50現(xiàn)貨價格指數(shù)，并且脈沖響應(yīng)分析表明當(dāng)期上證50期貨價格的某一沖擊變化會給其現(xiàn)貨價格帶來同向的沖擊，這反映出期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨，具有

4、價格發(fā)現(xiàn)功能的這一特點(diǎn)。
　　(2)在對基差序列均值變點(diǎn)檢測時，采用了三種時間序列均值變點(diǎn)檢測法，分別是最小二乘檢測法、極大似然比檢測法和基于一元方差分析的均值變點(diǎn)檢測法。其中最小二乘檢測法和極大似然比檢測法是較為常見的檢測方法，而基于一元方差分析的均值變點(diǎn)檢測法是本文所提出的一種新的變點(diǎn)檢測法。通過實(shí)驗(yàn)?zāi)M可知，基于一元方差分析的均值變點(diǎn)檢測法與傳統(tǒng)的最小二乘檢測法和極大似然比檢測法同樣具有有效性。利用這三種時間序列均值變點(diǎn)檢測

5、法檢測上證50基差序列中的均值變點(diǎn)，檢測得到的結(jié)構(gòu)變點(diǎn)只有一個。
　　(3)通過E-G協(xié)整和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)得到上證50期貨和其現(xiàn)貨之間存在協(xié)整關(guān)系，這種協(xié)整關(guān)系表現(xiàn)出上證50期貨價格和其現(xiàn)貨價格之間是正相關(guān)的，且相關(guān)性高，滿足長期均衡關(guān)系?；谏献C50基差序列結(jié)構(gòu)變點(diǎn)位置，建立了上證50期貨價格序列與其現(xiàn)貨價格序列之間的參數(shù)變化型變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型，擬合效果最優(yōu)的為狀態(tài)開關(guān)型的變結(jié)構(gòu)協(xié)整模型。從模型表達(dá)式知上證50期貨價格對