VaR和ES的非參數(shù)估計的模擬研究和實證分析.pdf

1、近二十年來，在經(jīng)濟全球化、現(xiàn)代金融理論以及信息技術(shù)等因素的影響下，全球金融市場迅速發(fā)展.這致使各國金融市場的開放程度不斷加劇，資本在世界范圍內(nèi)的流動加速且自由化.不同風險特性的各種資本在全球金融市場內(nèi)重新配置和組合下，很大程度地轉(zhuǎn)變了全球金融市場的運作方式和風險表現(xiàn)，金融市場表現(xiàn)出前所未有的波動性.同時，金融機構(gòu)通過展開一系列的金融創(chuàng)新活動來回避金融風險、提高市場競爭力，這些活動在管制放松和技術(shù)進步的刺激下異常活躍.在全球化和自由化的金

2、融背景下，金融風險管理已成為人們關(guān)注的話題，而怎么把這些金融風險量化，即怎么測定金融風險，就成為了一個急需解決的問題。
　　標準差、絕對偏差、在險價值VaR，條件風險值CVaR，最壞條件期望WCE，期望損失ES等是當前正在使用或已經(jīng)提出來的度量風險的主要工具.其中，因VaR在經(jīng)濟和金融領(lǐng)域的風險管控上發(fā)揮了極其重要的作用，因此巴塞爾委員會在1996年明確了用VaR方法來度量銀行面臨的市場風險的規(guī)定.從此以后，世界各地的金融分析方面

3、的專家紛紛開始選用VaR作為金融機構(gòu)風險管理的國際標準.隨著VaR模型及其計算方法的不斷發(fā)展和改進，自1999年Artzneretal初次提出一致性公理后，用VaR作為風險度量的標準遭到了質(zhì)疑，由于有研究學者從理論和實證分析兩個方面都證實了VaR不滿足次可加性這個性質(zhì)，從而得出VaR不是一致性風險度量的結(jié)果.為了彌補VaR的不足，人們開始構(gòu)造設(shè)計一個不僅滿足一致性公理而且容易估計和計算的風險度量.Acerbiet.al.提出了期望損失E

4、S(ExpectedShortfall)這一風險度量工具，并證明了它既是一致性風險度量，又能夠方便計算。
　　深受各金融機構(gòu)及管理人員重視的VaR有著致命的弊端——不具備次可加性，而ES風險測度滿足一致性條件，使得ES在金融風險管理中成為越來越重要的風險度量工具。
　　在不同的窗寬條件下，窗寬越大，ES的核估計量越小.ES的兩個非參數(shù)估計:一個是過度損失大于VaR的樣本估計量;另一個是對前一個估計進行平滑化處理(Scaill

5、et,2004MathematicalFinance)的核估計量.我們期望通過平滑處理，可以得到更精確的估計量.結(jié)果顯示，平滑處理并沒有得到損失更精確的估計量.這樣的結(jié)果不同于VaR估計，對VaR進行平滑處理后可以使得估計量的方差和均方根誤差均減小.因此，ES基于過度損失的樣本平均的估計量，是ES的一個很好的估計。
　　全文分為四章:
　　第一章，介紹了金融風險度量發(fā)展背景，以及風險管理的意義。
　　第二章，給出了Va