貨幣政策調(diào)節(jié)投資的有效性研究.pdf

1、投資是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中的重要一環(huán)，是一國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，又是誘發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因。對(duì)于我國這樣一個(gè)投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，投資的高漲一方面促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，另一方面也給資源、環(huán)境帶來了沉重的壓力，不利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。因此，運(yùn)用貨幣政策手段調(diào)控好社會(huì)總投資成為一個(gè)亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題。本文旨在研究在我國經(jīng)濟(jì)、金融的現(xiàn)實(shí)背景下，貨幣政策對(duì)投資的調(diào)節(jié)機(jī)制和效應(yīng)。
　　 西方各經(jīng)濟(jì)學(xué)流派在各自的經(jīng)濟(jì)主體行為假設(shè)基礎(chǔ)上

2、，對(duì)這一問題進(jìn)行了深入探討，得出了不同的結(jié)論。不同于他們基于市場(chǎng)完善性假設(shè)的分析，我國的現(xiàn)實(shí)情況是市場(chǎng)機(jī)制的作用不完善、行政管制廣泛存在、投資和企業(yè)活動(dòng)的市場(chǎng)化程度不高，在一定程度上制約了貨幣政策間接調(diào)控投資的效率。我國以間接融資為主體的融資格局、“二元”主體的投資模式以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展鮮明的政策導(dǎo)向特點(diǎn)，使得雖然融資成本不構(gòu)成影響企業(yè)投資的主要因素，貨幣政策仍然可以通過改變可貸資金數(shù)量，進(jìn)而改變銀行的貸款行為，來調(diào)控企業(yè)的投資行為。也就是說

3、，信貸規(guī)模的變化會(huì)直接對(duì)投資產(chǎn)生影響，利用兩者的實(shí)踐數(shù)據(jù)勾勒出的變動(dòng)軌跡也同樣表現(xiàn)出了高度的相關(guān)性。因此，短期來看，我國貨幣政策對(duì)投資的調(diào)節(jié)仍然是有效的。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合我國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證方法分別檢驗(yàn)了我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資的數(shù)量效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，結(jié)果顯示，貨幣政策對(duì)投資的影響是存在的。
　　 需要注意的是，貨幣政策實(shí)現(xiàn)對(duì)投資的調(diào)節(jié)是一個(gè)復(fù)雜的過程，可能是利率渠道、資產(chǎn)價(jià)格渠道、匯率渠道、銀行貸款渠道和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表渠道共同作用

4、的結(jié)果。在我國現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，搞清楚貨幣政策是如何借助于上述渠道作用于投資、各作用渠道是否通暢以及調(diào)節(jié)效果究竟如何，對(duì)于制訂適當(dāng)?shù)呢泿耪哂兄匾囊饬x。理論研究和實(shí)證分析都表明，在我國，利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于投資的調(diào)節(jié)能力較為微弱，信貸規(guī)模領(lǐng)先于貨幣供應(yīng)量作用于投資，對(duì)投資的調(diào)節(jié)效果較為顯著。因此，我國貨幣政策的投資效應(yīng)是基于銀行貸款的調(diào)控。
　　 為提高我國貨幣政策調(diào)節(jié)投資的政策效果，我們需要深化商業(yè)銀行改革、推進(jìn)利率市場(chǎng)化、