治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)特征與上市公司違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保實(shí)證研究.pdf

1、運(yùn)用擔(dān)保的方式來融資，是借貸雙方和銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)同的一種高效的輔助融資方式，同時(shí)也是信貸市場(chǎng)上用來分散風(fēng)險(xiǎn)的一種非常普遍的手段。在我國(guó)，由于一些歷史因素，如企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展、國(guó)企改制上市等，導(dǎo)致資本市場(chǎng)上股權(quán)集中程度高的上市公司相當(dāng)普遍。所以，目前我國(guó)市場(chǎng)上有一大部分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體為集團(tuán)化的企業(yè)，運(yùn)用擔(dān)保的手段去實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的融資目的，具有效率高、成本低等優(yōu)點(diǎn)，所以集團(tuán)企業(yè)更愿意通過這種方式去實(shí)現(xiàn)其籌資目標(biāo)，而關(guān)聯(lián)方間的擔(dān)保也就是關(guān)聯(lián)擔(dān)保

2、又是集團(tuán)化上市企業(yè)最常用的擔(dān)保類型，當(dāng)然也有一些企業(yè)會(huì)采用其他的擔(dān)保形式，例如連環(huán)擔(dān)保、互相擔(dān)保等。根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì)每年披露的違規(guī)公告，關(guān)聯(lián)擔(dān)保常常出現(xiàn)問題，即違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保時(shí)有發(fā)生。大部分的違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保，關(guān)聯(lián)方之間利用上市公司的身份進(jìn)行擔(dān)保，若到期時(shí)接受擔(dān)保方無法償還債務(wù)，則需由提供擔(dān)保方承擔(dān)連帶責(zé)任，從而也就完成了關(guān)聯(lián)方之間的財(cái)富轉(zhuǎn)移，大股東挖掘“隧道”將中小股東的財(cái)富向自己轉(zhuǎn)移。關(guān)聯(lián)擔(dān)保特別是違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保增大了擔(dān)保提供者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，容

3、易使其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，影響其企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，由于嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨著難以收回資金的風(fēng)險(xiǎn)，情況嚴(yán)重時(shí)會(huì)影響整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
　　本文基于以上背景，將從上市公司治理結(jié)構(gòu)及其財(cái)務(wù)特征兩個(gè)方面出發(fā)，分析哪些內(nèi)部因素影響上市公司違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保的發(fā)生，以及如何影響。本文選取2008-2015年間被中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的存在違規(guī)行為的關(guān)聯(lián)擔(dān)保的滬深兩市的公司為樣本，通過理論分析及實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，當(dāng)公司大股東的

4、持股比例較低時(shí)，其可以通過公司獲得的私人收益是相對(duì)較少的，此時(shí)大股東就更愿意通過一些手段去侵占與中小股東的共享利益，例如關(guān)聯(lián)擔(dān)保，但是由于其持股比例較低，難以控制企業(yè)，限制了其實(shí)施侵占行為；隨著大股東持股比例的提高，增強(qiáng)了其對(duì)企業(yè)的控制能力，方便于其侵占與中小股東的共享利益，關(guān)聯(lián)擔(dān)保作為侵占方式的一種也隨之增多；隨著大股東持股比例的繼續(xù)提高達(dá)到一定程度之后，縱然其幾乎擁有對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制能力，但是此時(shí)大股東的私人利益與公司的利益趨向一致

5、，其若仍然選擇侵占與中小股東的共享利益，為此所付出的私人成本比較高，所以此時(shí)大股東一般會(huì)選擇通過正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來獲得更多的私人收益。另一方面，如若大股東實(shí)施侵占行為，持股比例較高的中型股東為了避免其自身利益受到損害，會(huì)聯(lián)合起來對(duì)大股東的侵占行為進(jìn)行制止。董事會(huì)方面，本文證明了獨(dú)立董事可以對(duì)違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保等違規(guī)行為起到一定的抑制作用；當(dāng)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一時(shí)，董事會(huì)常常難以高效的履行其職責(zé)，總經(jīng)理邊對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展做出決策，邊評(píng)價(jià)和考核這

6、些決策的制定和執(zhí)行，從而也就難以公平公正的處理一些關(guān)于自身利益的問題，總經(jīng)理此時(shí)更加偏向于追求私人收益，而非公司的利益，所以也就為違規(guī)的關(guān)聯(lián)擔(dān)保的發(fā)生創(chuàng)造了條件。財(cái)務(wù)特征方面，本文證明如果上市公司的財(cái)務(wù)狀況基本良好，公司大股東完全可以通過正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得想要的回報(bào)，或者采用更加直接的手段去侵占公司利益，而不太可能選擇違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保這樣復(fù)雜的方式去獲取其想要的收益，違規(guī)關(guān)聯(lián)擔(dān)保失去了其發(fā)生的動(dòng)機(jī)；反之，當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況欠佳時(shí)，股東通過努力經(jīng)