自由現(xiàn)金流、負(fù)債治理與投資效率——基于房地產(chǎn)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究.pdf

1、分類號：分類號：學(xué)校代碼：學(xué)校代碼：10139學(xué)號：號：20131312076密級：級：公開碩士學(xué)位論文類別：別：全日制碩士研究生全日制碩士研究生中文題目：自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流、負(fù)債治理與投資效率負(fù)債治理與投資效率————基于房地產(chǎn)基于房地產(chǎn)上市公司上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)研究研究英文題目：目：Freecashflowdebtgovernanceinvestmentefficiency—Basedonempiricaldataofrea

2、lestateCpation學(xué)科門類：類：管理學(xué)管理學(xué)學(xué)科名稱：稱：會計學(xué)會計學(xué)研究方向：向：財務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)財務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)研究生：生：高志玲高志玲指導(dǎo)教師：師：王桂英王桂英教授教授二○一六年六月一六年六月摘要近年來，與房地產(chǎn)有關(guān)的話題經(jīng)常登上新聞的頭版頭條，例如鄂爾多斯的鬼城現(xiàn)象、住房空置率等問題，人們對房地產(chǎn)的關(guān)注和討論從未停歇，對房地產(chǎn)的研究也逐漸成為學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)。我國房地產(chǎn)行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，由于其項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)周期

3、較長，需要內(nèi)部有充足的現(xiàn)金流來支持企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營和投資開發(fā)，而所需資金大部分是靠外部融資，債務(wù)融資將會對企業(yè)的投資決策產(chǎn)生什么樣的影響成為本文研究的內(nèi)容。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于債務(wù)融資對企業(yè)投資效率的研究，主要集中在債務(wù)融資整體水平、債務(wù)來源或債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的某一單一方面。本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，選用20082014年中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為研究樣本，以自由現(xiàn)金流假說、負(fù)債相機(jī)治理理論為基礎(chǔ)，運(yùn)用理論與實(shí)踐相結(jié)合的方法，檢驗(yàn)我國房

4、地產(chǎn)上市公司是否存在非效率投資行為，進(jìn)一步驗(yàn)證非效率投資是否由自由現(xiàn)金流導(dǎo)致的，分析總體負(fù)債、債務(wù)來源和期限結(jié)構(gòu)對投資效率的治理效應(yīng)。本研究主要分為6個部分，第1部分為緒論部分。主要是對本文的研究背景、研究意義、研究框架、研究方法及可能的創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行敘述。第2部分為文獻(xiàn)綜述部分。主要從兩個方面對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，一方面是自由現(xiàn)金流對投資效率的敏感性，主要包含非效率投資的內(nèi)涵、非效率投資的度量方法以及導(dǎo)致非效率投資的原因，從這三個方面對國

5、內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理；另一方面是債務(wù)治理和投資效率的關(guān)系，將負(fù)債治理分為債務(wù)總體水平、債務(wù)來源及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)三個方面，從這三個方面對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理、概括。第3部分為理論分析和研究假設(shè)。理論基礎(chǔ)包括自由現(xiàn)金流假說和負(fù)債的相機(jī)治理理論，基于對相關(guān)理論的理解和文獻(xiàn)綜述鋪墊，并結(jié)合對我國房地產(chǎn)行業(yè)的實(shí)際情況，提出相關(guān)研究假設(shè)。第4部分為研究設(shè)計。主要包括樣本選擇和數(shù)據(jù)來源、模型設(shè)計和相關(guān)變量定義兩方面。模型設(shè)計包括投資效率度量模型的選取

6、和負(fù)債治理模型的設(shè)計，關(guān)于負(fù)債治理模型的構(gòu)建主要從負(fù)債的整體水平、債務(wù)來源、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)這三方面進(jìn)行設(shè)計。負(fù)債治理模型的控制變量引入企業(yè)戰(zhàn)略這一因素，因?yàn)槠髽I(yè)的投資發(fā)展通常與企業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略是保持一致的，所以引入企業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略這一虛擬變量。第5部分為實(shí)證分析。主要分兩部分進(jìn)行:第一部分是對房地產(chǎn)公司投資效率的度量，判斷其是否存在非效率投資行為，進(jìn)一步驗(yàn)證自由現(xiàn)金流與非效率投資的敏感性。第二部分為債務(wù)治理與投資效率的回歸分析，包括對樣本的描述