內(nèi)部控制、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與非效率投資.pdf

1、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型攻關(guān)階段，進(jìn)入新常態(tài)時期，全球市場環(huán)境嚴(yán)峻，在這種背景下尋找有效推動社會前進(jìn)的力量成為亟待解決的現(xiàn)實問題。而投資活動不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，也是企業(yè)保持競爭力、價值最大化和未來現(xiàn)金流增長的源泉，是經(jīng)濟(jì)繁榮的核心動力。然而現(xiàn)實中，我國資本市場不夠完善，政策法規(guī)與市場監(jiān)管存在缺陷，造成信息不對稱、委托代理沖突等問題，使融資效率高而投資運行效率低下的狀況普遍存在，我國企業(yè)投資境況并不樂觀。因此，尋找有效緩解非效率投資的途

2、徑，正確引導(dǎo)和監(jiān)督企業(yè)進(jìn)行投資決策，從而提升社會資源配置效率，維護(hù)資本市場穩(wěn)定快速發(fā)展，具有重要現(xiàn)實意義。
　　內(nèi)部控制作為企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，有助于提高財務(wù)報告質(zhì)量，緩解信息不對稱引起的逆向選擇和道德風(fēng)險，防范并及時發(fā)現(xiàn)有損于企業(yè)價值的決策，降低代理成本，抑制非效率投資行為，國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)也把內(nèi)部控制作為加強公司治理的重要手段。而機(jī)構(gòu)投資者伴隨國家超常規(guī)發(fā)展政策得到了快速成長，類型逐漸多樣化，成為我國資本市場不容忽視的力量，有巨大

3、潛力成為有效外部監(jiān)管者，對改善企業(yè)投資效率大有裨益，同時機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)獨立第三方，在監(jiān)督企業(yè)內(nèi)控建設(shè)上有著進(jìn)一步先天優(yōu)勢，從而更加促進(jìn)投資效率的提升，因此，研究內(nèi)部控制與機(jī)構(gòu)投資者究竟能否起到緩解非效率投資的作用具有實踐價值。
　　本文以我國滬深A(yù)股上市公司2009-2015年數(shù)據(jù)作為觀測樣本，基于信息不對稱、委托代理及自由現(xiàn)金流量假說等理論，對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，運用實證研究考察內(nèi)部控制、機(jī)構(gòu)投資者與非效率投資的關(guān)系，

4、主要針對以下四個問題展開：第一，內(nèi)部控制是否起到抑制非效率投資的作用；第二，機(jī)構(gòu)投資者持股能否有效制約低效投資行為；第三，機(jī)構(gòu)投資者作為外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在內(nèi)部控制與非效率投資的關(guān)系中是否起到調(diào)節(jié)作用；第四，機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性在內(nèi)部控制對非效率投資的影響中起到的作用有何異同。經(jīng)過實證分析，結(jié)果表明高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效抑制非效率投資行為，機(jī)構(gòu)持股可以制約投資不足的發(fā)生，但是對于過度投資并沒有起到積極治理效應(yīng)，機(jī)構(gòu)持股能夠增強內(nèi)部控制對于非