盈余管理、金融生態(tài)環(huán)境與股權(quán)質(zhì)押融資決策.pdf

1、上市公司盈余管理行為的存在具有其特定的制度背景和經(jīng)濟(jì)條件。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，信息不對(duì)稱現(xiàn)象普遍存在。相較于委托人，代理人擁有一部分私人信息，代理人不可能也不會(huì)將這些信息透露給委托人，而且這些信息也不可能被外部信息使用者識(shí)別。
　　盈余管理是一個(gè)普遍的企業(yè)行為，在中國(guó)上市公司中表現(xiàn)得尤其明顯。近年來(lái)，上市公司股東股權(quán)質(zhì)押融資行為頻繁發(fā)生，并且越來(lái)越受股東的青睞，尤其是上市公司大股東的喜愛(ài)。股權(quán)質(zhì)押融資從屬于質(zhì)押擔(dān)保融資，與普通的質(zhì)押

2、擔(dān)保品相比，質(zhì)押的股權(quán)具有其特有的風(fēng)險(xiǎn)，如被質(zhì)押股權(quán)公司管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等，都會(huì)引起被質(zhì)押股權(quán)價(jià)值的大幅減損，進(jìn)而加大了銀行的債權(quán)代理成本。但是根據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市公司股東通過(guò)質(zhì)押股權(quán)取得的銀行貸款金額逐年遞增，是不是意味著銀行在其信貸決策過(guò)程中能夠通過(guò)對(duì)質(zhì)押股票上市公司的信息，甄別出申請(qǐng)貸款企業(yè)的優(yōu)劣？
　　銀行在其信貸風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段的一個(gè)重要決策依據(jù)就是企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。然而，由于銀行對(duì)

3、企業(yè)會(huì)計(jì)信息的過(guò)度依賴，企業(yè)為了爭(zhēng)取借款機(jī)會(huì)和銀行資源，會(huì)產(chǎn)生通過(guò)利潤(rùn)操縱行為粉飾報(bào)表數(shù)字以達(dá)目的的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)（葉志鋒等，2008）。在信貸決策過(guò)程中，銀行希望企業(yè)提供的所有信息都是真實(shí)可靠的;然而企業(yè)則希望通過(guò)粉飾報(bào)表取得借款機(jī)會(huì)和貸款資源。由于借貸雙方的目標(biāo)不一致，就產(chǎn)生了銀行和企業(yè)之間的委托代理問(wèn)題，制造了一場(chǎng)信息不對(duì)稱的動(dòng)態(tài)博弈。
　　以往對(duì)銀行識(shí)別企業(yè)盈余管理的研究多集中于應(yīng)計(jì)盈余管理方式，隨著研究的不斷深入，學(xué)者們逐漸開(kāi)

4、始關(guān)注另一種利潤(rùn)調(diào)整方法——真實(shí)盈余管理。真實(shí)盈余管理隱蔽性高、難以被察覺(jué)、法律成本低，且受外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)和審計(jì)部門的制約較少。已有研究結(jié)果表明，我國(guó)上市公司會(huì)替代性地使用應(yīng)計(jì)盈余管理方式和真實(shí)盈余管理方式，主要看實(shí)施這兩種方式的成本孰高孰低。
　　本文以上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押融資為研究背景，研究銀行在其貸款決策過(guò)程中能否識(shí)別出企業(yè)的應(yīng)計(jì)盈余管理行為和真實(shí)盈余管理行為，或者兩者都能識(shí)別，進(jìn)而說(shuō)明銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控措施是否有效。對(duì)于不能識(shí)

5、別的盈余管理方式，有待銀行制定相應(yīng)的政策措施加以強(qiáng)化，這也是本文研究的意義所在。
　　當(dāng)前，我國(guó)銀行信貸資金的配置普遍存在不合理、效率低的現(xiàn)象，對(duì)非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的信貸歧視在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中也普遍存在。本文結(jié)合產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究銀行在識(shí)別盈余管理的時(shí)候是否會(huì)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)加以區(qū)別，及銀行是否會(huì)區(qū)別對(duì)待不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，給國(guó)有企業(yè)更多的機(jī)會(huì)和優(yōu)惠。
　　企業(yè)所處區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境也會(huì)對(duì)其貸款行為具有一定的影響作用。我國(guó)

6、自二十世紀(jì)七十年代開(kāi)始經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，迄今為止，已經(jīng)取得了非凡的成就。與此同時(shí)，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境也得到了極大的改善，但地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻表現(xiàn)出了明顯的不均衡趨勢(shì)，這為考察金融生態(tài)環(huán)境對(duì)貸款決策過(guò)程中銀行識(shí)別企業(yè)盈余質(zhì)量的能力的影響提供了極好的研究背景。金融生態(tài)環(huán)境能否影響銀行獲取和處理企業(yè)會(huì)計(jì)信息的能力，也是本文需要驗(yàn)證的另一主題。
　　本文研究股權(quán)質(zhì)押融資決策過(guò)程中，企業(yè)的盈余質(zhì)量對(duì)銀行決策的影響，基于上述研究思路，搭建了本文的研究框架（

7、見(jiàn)圖1-1），主要內(nèi)容安排如下:
　　第一部分緒論。首先詳細(xì)的闡述了本文的研究背景和目的;然后，介紹了本文所采用的研究方法;接著，描述了本文的研究?jī)?nèi)容和研究思路，并以結(jié)構(gòu)圖的表達(dá)形式呈現(xiàn);最后，簡(jiǎn)單介紹了本文的研究貢獻(xiàn)。
　　第二部分文獻(xiàn)綜述。在文章的這一部分，詳細(xì)梳理了關(guān)于本文研究對(duì)象的已有研究成果。主要包括:(1)銀行信貸決策行為以及銀行信貸決策的影響因素的文獻(xiàn)綜述;(2)盈余管理與銀行信貸決策的文獻(xiàn)綜述;(3)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

8、、盈余管理與銀行信貸決策關(guān)系的文獻(xiàn)綜述;(4)金融生態(tài)環(huán)境、盈余管理與銀行信貸決策關(guān)系的文獻(xiàn)綜述。
　　第三部分理論分析與研究假設(shè)。在這一章，首先對(duì)本文所依據(jù)的基礎(chǔ)理論進(jìn)行了梳理，本文所涉及的理論包括信息不對(duì)稱理論、債務(wù)契約理論以及委托代理理論。接著基于上述的理論分析，有針對(duì)性地進(jìn)行理論推導(dǎo)得出本文的三個(gè)研究假設(shè)。本文的研究假設(shè)分為盈余管理與股權(quán)質(zhì)押融資決策，盈余管理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)質(zhì)押融資決策，盈余管理、金融生態(tài)環(huán)境與股權(quán)質(zhì)押融

9、資決策三部分，并針對(duì)各個(gè)部分分別提出各自的假設(shè)。
　　第四部分研究設(shè)計(jì)。這一部分包括樣本選取、變量定義及模型構(gòu)建。首先，對(duì)本文的解釋變量、被解釋變量和控制變量進(jìn)行了詳細(xì)闡述;然后，根據(jù)本文擬求證的三個(gè)研究假設(shè)分別建立了對(duì)應(yīng)的模型。
　　第五部分實(shí)證分析。本文選取了我國(guó)滬深兩市A股上市公司2010-2014年數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)、pearson相關(guān)性分析、回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在描述性統(tǒng)計(jì)章節(jié)，本文對(duì)全部

10、樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，同時(shí)還按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行了分組描述性統(tǒng)計(jì)。在回歸分析章節(jié)，將應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理分別與股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行回歸;并在此基礎(chǔ)之上，分別加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)指標(biāo)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余管理的交乘項(xiàng)進(jìn)行多元回歸、金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)和金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)與盈余管理的交乘項(xiàng)進(jìn)行多元回歸，并得出結(jié)論。最后，對(duì)所提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。
　　第六部分政策建議及不足。該章首先歸納總結(jié)了前面得出的結(jié)論，介紹了研究貢獻(xiàn)，然后分別從銀行角度、企業(yè)角度和

11、監(jiān)管者角度提出相關(guān)建議，并提出研究局限及未來(lái)展望。
　　通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，本文的最終結(jié)論如下:
　　（一）盈余管理是企業(yè)利潤(rùn)操縱的一種普遍方式，上市公司管理層不僅進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理，還會(huì)選擇真實(shí)盈余管理方式來(lái)操縱利潤(rùn)。同時(shí)，我國(guó)上市公司會(huì)交替性的選擇應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理方式進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié);而且被質(zhì)押股權(quán)公司的盈余管理程度要顯著低于未被質(zhì)押股權(quán)的公司。
　　（二）從回歸結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，銀行在做出股權(quán)質(zhì)押融資決策

12、時(shí)，能夠識(shí)別上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理行為。也就是說(shuō)股權(quán)質(zhì)押成功與否與上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)。另一方面，銀行做出的股權(quán)質(zhì)押融資決策與公司的真實(shí)盈余管理程度無(wú)顯著相關(guān)性，表明銀行不能夠識(shí)別上市公司的真實(shí)盈余管理行為。
　?。ㄈ┊?dāng)前，我國(guó)銀行信貸資金的配置普遍存在不合理、效率低的現(xiàn)象，對(duì)非國(guó)有企業(yè)的信貸歧視在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中也普遍存在。本文結(jié)合產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，研究了銀行在識(shí)別企業(yè)盈余管理的時(shí)候是否對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)加以區(qū)別。實(shí)

13、證結(jié)果顯示，銀行在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段，會(huì)更加重視非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理;而國(guó)有產(chǎn)權(quán)上市公司的應(yīng)計(jì)盈余管理程度與股權(quán)質(zhì)押融資決策沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，結(jié)果再次證實(shí)了不管企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)類型，銀行依舊無(wú)法識(shí)別被質(zhì)押股權(quán)上市公司的真實(shí)盈余管理行為。
　?。ㄋ模┛紤]到我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域非均衡發(fā)展趨勢(shì)，將金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)作為解釋變量加進(jìn)模型，檢驗(yàn)其對(duì)公司盈余質(zhì)量與股權(quán)質(zhì)押融資決策關(guān)系的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，位于金融生態(tài)環(huán)境

14、較好地區(qū)的企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理程度顯著低于金融生態(tài)環(huán)境較差地區(qū)的企業(yè)。同時(shí)，隨著金融生態(tài)環(huán)境的改善，銀行獲取和處理股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的會(huì)計(jì)信息的能力得以提高，金融生態(tài)環(huán)境的改善能夠增強(qiáng)盈余管理對(duì)銀行信貸決策的影響。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境并不會(huì)改善銀行對(duì)真實(shí)盈余管理的識(shí)別能力，銀行沒(méi)有給企業(yè)的真實(shí)盈余管理活動(dòng)給予足夠的重視。
　　本文的研究貢獻(xiàn):
　　第一，現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)主要是集中在應(yīng)計(jì)盈余管理方式對(duì)銀行信貸決策的影響，對(duì)真實(shí)盈余管

15、理行為的研究比較匱乏。管理層在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的范圍內(nèi)，通過(guò)利用會(huì)計(jì)政策和程序的變更改變會(huì)計(jì)盈余;同時(shí)，管理層還會(huì)使用真實(shí)交易、關(guān)聯(lián)交易來(lái)操縱會(huì)計(jì)盈余。因此，在銀行對(duì)企業(yè)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的判斷的同時(shí)，考慮銀行對(duì)真實(shí)盈余管理的識(shí)別能力，將這一指標(biāo)作為研究對(duì)象，考察股權(quán)質(zhì)押融資決策與該指標(biāo)的相關(guān)性，這是本文在內(nèi)容上的創(chuàng)新。
　　第二，以往一般以抵押借款、信用借款為背景對(duì)銀行識(shí)別盈余管理進(jìn)行研究;研究股權(quán)質(zhì)押的文獻(xiàn)一般集中于大股東股權(quán)質(zhì)押