產(chǎn)業(yè)政策、公司治理與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、產(chǎn)業(yè)政策作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)資源配置的一種手段，已引起越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重視，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究成為熱門課題。但是，現(xiàn)有學(xué)者對(duì)產(chǎn)業(yè)政策的研究主要集中在宏觀層面，關(guān)注政府制定并實(shí)施產(chǎn)業(yè)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的效果，忽略了產(chǎn)業(yè)政策對(duì)微觀主體企業(yè)的影響。產(chǎn)業(yè)政策的推出會(huì)影響企業(yè)的行為，進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。中國(guó)改革開(kāi)放三十多年來(lái)，使得政府不適當(dāng)扮演了市場(chǎng)主體的角色，無(wú)法處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系。通過(guò)制定各種政策、影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。我們

2、應(yīng)該打破產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)行為研究割裂的格局，借鑒已有的宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究成果，在微觀層面分析產(chǎn)業(yè)政策的傳導(dǎo)機(jī)制，從而更好地理解企業(yè)投入與產(chǎn)出，更好地預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利能力。
　　產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與公司治理水平密切相關(guān)。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)越來(lái)越重視公司治理水平，通過(guò)增加獨(dú)立董事在董事會(huì)的比例、機(jī)構(gòu)投資者持股等手段緩解股東與管理層的沖突。良好的治理水平影響產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
　　本文以2010-2014年我國(guó)滬深兩市A股上市公

3、司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及形成機(jī)理，進(jìn)一步結(jié)合企業(yè)的公司治理，分別考察了股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、投資機(jī)構(gòu)者持股比例影響產(chǎn)業(yè)政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：（1）產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，即產(chǎn)業(yè)政策會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。（2）股權(quán)集中度較高，產(chǎn)業(yè)政策表現(xiàn)為增加企業(yè)價(jià)值。（3）機(jī)構(gòu)投資者比例較高，產(chǎn)業(yè)政策表現(xiàn)為增加企業(yè)價(jià)值（4）獨(dú)立董事比例高低對(duì)產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)沒(méi)有顯著影響，說(shuō)明獨(dú)立董事沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的監(jiān)督功能。
　　本