中國個體投資者效用函數(shù)類型-財富水平對風(fēng)險資產(chǎn)配置影響的實證研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、在傳統(tǒng)不變的相對風(fēng)險厭惡(CRRA)效用函數(shù)假設(shè)下，投資者風(fēng)險資產(chǎn)配置比例與財富水平無關(guān)。本文從風(fēng)險資產(chǎn)配置比例與財富水平的關(guān)系層面對CRRA效用函數(shù)對中國個體投資者的適用性提供了經(jīng)驗證據(jù)。利用西南財經(jīng)大學(xué)家庭金融調(diào)查(CHFS)微觀數(shù)據(jù)交叉分析結(jié)果呈現(xiàn)了遞減的風(fēng)險厭惡(DRRA)特點，即相對財富水平更高的投資者傾向于配置更高比例的風(fēng)險資產(chǎn)。進一步，本文利用2001-2016年全國31個省級面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，在控制了人口統(tǒng)計學(xué)特征等

2、因素、個體固定效應(yīng)、時間固定效應(yīng)后，結(jié)果表明，財富水平對中國個體投資者金融資產(chǎn)配置比例呈現(xiàn)出了顯著的正相關(guān)。具體而言，財富水平變化率增加1％，風(fēng)險資產(chǎn)配置將增加3.5％，與微觀數(shù)據(jù)結(jié)果一致。結(jié)合中國個體投資者參與金融市場的現(xiàn)實情況，本文從參與成本的角度對DRRA實證結(jié)果進行了解釋說明。
　　進一步本文利用證券公司在每省的營業(yè)部數(shù)據(jù)作為金融可得性的代理變量，研究發(fā)現(xiàn)營業(yè)部數(shù)量顯著提高了風(fēng)險資產(chǎn)配置，具體為每增加了一個營業(yè)部，風(fēng)險資產(chǎn)

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