關(guān)于我國(guó)構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的產(chǎn)物，是公司治理結(jié)構(gòu)的尋求良性治理的創(chuàng)新模式。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)允許公司發(fā)行不同表決權(quán)的股份，并在各種股份上設(shè)置相應(yīng)權(quán)利義務(wù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生以來(lái)，因其獨(dú)特的表決權(quán)機(jī)制，很好的解決了公司股權(quán)融資需求與管理層控制權(quán)旁落的矛盾，分散了創(chuàng)始股東的投資風(fēng)險(xiǎn)，契合了家族企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)公司治理的創(chuàng)新需求，為越來(lái)越多的公司所采用。近年來(lái)，隨著阿里巴巴、京東商城等國(guó)內(nèi)知名電商企業(yè)赴美上市，引發(fā)了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)雙重股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)的熱議。
　　與傳統(tǒng)的單層股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)具有背離一股一權(quán)原則、分離股票的現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)以及維持公司控制權(quán)穩(wěn)定等特征。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，使得其在公司實(shí)踐中逐漸被廣泛使用。首先，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)保護(hù)公司管理層的控制權(quán)，這也是雙重股權(quán)產(chǎn)生的最初目的。在家族企業(yè)中，管理層為了促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展需要股權(quán)融資，但是多輪股權(quán)融資可能會(huì)導(dǎo)致管理層喪失控制權(quán)，這就使得管理層陷入一個(gè)兩難境地，而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)很好的解決了管理層的困

3、境。其次，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)避免了外部股東的“管理近視”，管理層能夠根據(jù)公司發(fā)展需要制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有利于中小企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。此外，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠有效抵御敵意收購(gòu)。任何事物都有正反兩方面，機(jī)遇通常也會(huì)伴隨著挑戰(zhàn)。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)也存在不可忽視的負(fù)面效應(yīng)。它背離一股一權(quán)原則，區(qū)分股票的現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)，存在增加公司代理成本的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的控制權(quán)導(dǎo)致控制權(quán)市場(chǎng)失效，增加外部并購(gòu)的難度，破壞了公司的外部監(jiān)督機(jī)制。在實(shí)踐中

4、，管理層利用表決權(quán)優(yōu)勢(shì)侵害外部中小股東的權(quán)益的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生，產(chǎn)生了股東權(quán)益不平等的現(xiàn)象。
　　雖然雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是各國(guó)學(xué)者爭(zhēng)議和討論的對(duì)象，在實(shí)踐中雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)依然被廣泛適用。目前世界上大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)許可或者默認(rèn)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在。目前，美國(guó)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是國(guó)外雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中發(fā)展最為成熟和系統(tǒng)的模式:自雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一百多年以來(lái)，在美國(guó)公司法理論研究和公司實(shí)踐中，形成了較為成熟的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，成為其他國(guó)家構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)

5、和借鑒的典范。美國(guó)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)有效運(yùn)行離不開(kāi)其完善的法律制度:完善的監(jiān)督機(jī)制和中小投資者保護(hù)機(jī)制。
　　隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)越來(lái)越靈活，我國(guó)可以移植雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，為我國(guó)資本市場(chǎng)注入活力。目前，我國(guó)公司法和公司實(shí)踐，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)都把一股一權(quán)作為基本原則，相關(guān)法律法規(guī)并未明確規(guī)定雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此，我國(guó)構(gòu)建雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)需要完善公司法、證券法等相關(guān)法律法規(guī)，明確雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律地位，建立雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的適用規(guī)則，保