管理層權(quán)力對(duì)國(guó)有企業(yè)分紅的影響研究.pdf

1、專(zhuān)業(yè)學(xué)位碩士學(xué)位論文管理層權(quán)力對(duì)國(guó)有企業(yè)分紅的影響研究StudytheEffectofManagementPoweronDividendsofStateownedEnterprises作者姓名：塞I超專(zhuān)業(yè)(工程領(lǐng)域)：金融亟學(xué)號(hào)：31220006指導(dǎo)完成教師：日期：大連理工大學(xué)DalianUniversityofTechnology大連理工大學(xué)專(zhuān)業(yè)學(xué)位碩士學(xué)位論文摘要2007年，國(guó)資委頒布了《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理辦法》，規(guī)定國(guó)有

2、企業(yè)必須按一定的比例進(jìn)行分紅。國(guó)有企業(yè)分紅，雖然表面上是國(guó)有上市公司的收益分配問(wèn)題，其背后反映的卻是產(chǎn)權(quán)雙方的利益博弈。全體國(guó)民作為國(guó)有企業(yè)的所有者，是國(guó)企生產(chǎn)資料的提供者，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者，因此應(yīng)該行使出資人的權(quán)利，享受上市公司的盈余收益。近幾年，國(guó)家開(kāi)始加強(qiáng)督促?lài)?guó)有企業(yè)分紅的力度，多次出臺(tái)相關(guān)政策監(jiān)督企業(yè)分紅。然而由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)一直存在嚴(yán)重的委托代理問(wèn)題，國(guó)有上市公司管理層掌握著比國(guó)家股東更加豐富的信息資源，再加上我國(guó)經(jīng)

3、理人市場(chǎng)不成熟，管理層人才的稀缺促進(jìn)了管理層權(quán)力的形成。隨著國(guó)企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，國(guó)企管理層開(kāi)始逐漸獲得包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)、融資以及投資等各方面的強(qiáng)勢(shì)自主權(quán)，管理層權(quán)力也不斷加大。近幾年，在國(guó)家強(qiáng)制要求國(guó)有企業(yè)分紅后，企業(yè)自由現(xiàn)金流減少，管理層利益受到損失，因此管理層開(kāi)始利用自身?yè)碛械膹?qiáng)勢(shì)權(quán)力，從自定薪酬以及隱形消費(fèi)等多方面影響企業(yè)分紅。為了進(jìn)一步研究管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)分紅的影響，本文首先通過(guò)合作博弈模型研究企業(yè)內(nèi)部利益分配情況，發(fā)現(xiàn)國(guó)有股東和

4、管理層之間的利益分配視雙方的討價(jià)還價(jià)能力而定，雙方的利益分配已經(jīng)確定了一個(gè)固定數(shù)額的比例，討價(jià)還價(jià)能力越強(qiáng)，獲得的收益越多。而在這其中由于管理層資源更為稀缺，因此強(qiáng)勢(shì)的管理層權(quán)力勢(shì)必使企業(yè)管理者獲得更多的利益，這也是由合作博弈中利益分配的固定比值決定的。因此即使國(guó)家強(qiáng)制分紅拿走了屬于國(guó)有股東的利益，但是由于利益分配的比值是固定的，因此管理層會(huì)通過(guò)操作隱形和顯性薪酬等多種方式，按照相應(yīng)的比例拿走自己的應(yīng)得利益。實(shí)證部分，本文選取了2008

5、～2012年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)：(1)管理層權(quán)力與企業(yè)分紅呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即管理層權(quán)力會(huì)削弱國(guó)企分紅效果；(2)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，管理層權(quán)力與企業(yè)分紅的負(fù)相關(guān)效果會(huì)有所不同，管理層權(quán)力對(duì)國(guó)有上市公司分紅的影響高于非國(guó)有上市公司：(3)考察相關(guān)控制變量，企業(yè)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力等均與企業(yè)分紅成負(fù)相關(guān)關(guān)系，而企業(yè)規(guī)模和企業(yè)管理層持股與企業(yè)分紅成正相關(guān)關(guān)系。又由于國(guó)有企業(yè)“一股獨(dú)大”以及管理層持股極低等特殊情況的存在，管理