資本市場動機、機構(gòu)投資者和信息透明度.pdf

1、本文以2009—2012年深交所主板上市公司數(shù)據(jù)為樣本,對資本市場動機(包括規(guī)避退市動機、股權(quán)再融資動機)和信息透明度的關(guān)系,以及機構(gòu)投資者與信息透明度的關(guān)系分別進行理論分析和實證研究。研究結(jié)果表明,上市公司存在股權(quán)再融資動機時,信息透明度會提高;而存在規(guī)避退市動機時則會產(chǎn)生相反的影響?？傮w而言,機構(gòu)投資者能夠提高公司信息透明度。此外,通過設(shè)置交乘項,本文檢驗了在上市公司存在資本市場動機的情況下,機構(gòu)投資者對信息透明的作用是否會發(fā)生改變

2、。結(jié)果表明,當上市公司存在不同的資本市場動機時,機構(gòu)投資者的反應(yīng)也是有明顯區(qū)別的。當存在退市風險的時候,機構(gòu)投資者因其持股量大而不能在短期內(nèi)大量拋售股票。為此,機構(gòu)投資者可能會扮演內(nèi)部控制人的同謀,惡化信息質(zhì)量,或者以“用腳投票”的方式默認內(nèi)部控制人的行為。而當上市公司存在股權(quán)再融資動機時,機構(gòu)投資者提高信息透明度的正向作用會加強。本文為研究機構(gòu)投資者的治理作用提出了一個新的研究視角,延伸了關(guān)于信息透明度影響因素的相關(guān)研究。