中國創(chuàng)業(yè)板和新三板企業(yè)融資有效性的對比分析.pdf

1、無論是全世界范圍還是在我國，中小企業(yè)都是促進經濟發(fā)展，拉動經濟快速過程中的重要力量和決定因素，破解中小企業(yè)融資難實現企業(yè)有效融資是當今世界各國關注與研究的重要課題。我國80％以上的中小企業(yè)融資依賴銀行貸款的間接融資模式，直接權益融資的企業(yè)甚少，其主要原因是大多數中小企業(yè)缺乏進入主板市場進行股權融資的條件和能力，而長期存在的區(qū)域性股權交易中心因為受制于地域和投資者數量的影響，目前交易并不活躍，缺乏市場流動性，不能滿足中小企業(yè)對融資需求。<

2、br>　　創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）是溝通主板融資市場與中小企業(yè)融資需求的重要橋梁，也是構建我國多層次資本市場的重要補充。新三板與創(chuàng)業(yè)板相比，由于掛牌條件相對寬松等原因，市場整體風險較大，交易活躍度較低較低，因此有較多新三板掛牌企業(yè)希望通過轉板來提高其自身的融資有效性。
　　本文在回顧和梳理國內外以往有關企業(yè)融資效率的理論研究基礎之上，介紹了我國創(chuàng)業(yè)板和新三板的發(fā)展歷程、準入條件以及市場結構，對影響上市、掛牌企業(yè)融

3、資效率的相關因素做了深入而詳細的分析，為模型樣本數據的選取做理論鋪墊，并選取資產總額、資產負債率、營業(yè)成本作為輸入變量，凈資產收益率、每股收益、營業(yè)收入作為輸出變量。運用數據包絡分析法對2013-2016年兩個市場的樣本企業(yè)進行了詳細的分析，最后發(fā)現，創(chuàng)業(yè)板和新三板市場整體融資有效性不高，創(chuàng)業(yè)板略優(yōu)于新三板。兩個市場對于企業(yè)資金的需求并沒有得到較大程度上的滿足，企業(yè)自身對于資金的使用效率也不夠高，投入并未帶來高效率的產出。在綜合融資效率

4、方面，創(chuàng)業(yè)板市場相對有效的企業(yè)占比在15％-20％，而新三板市場低于3％，綜合來看，創(chuàng)業(yè)板融資效率高于新三板市場。純技術效率方面，兩個市場的純技術效率在2013-2016年都得到了改善，隨著科技的進步，企業(yè)的生產效率和管理水平得到了提高，但大多數企業(yè)仍未達到純技術有效狀態(tài)，尚需要加強技術革新以適應發(fā)展的需求。規(guī)模效率方面，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的規(guī)模效率要優(yōu)于新三板企業(yè)。兩個市場中大多數企業(yè)均處于規(guī)模報酬遞增的階段，兩個市場的投入均不足，企業(yè)對資金