中國、美國、香港三地股市聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、本文選取2001年12月12日至2013年10月31日的上證指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和恒生指數(shù)的每日收盤數(shù)據(jù)和收益率數(shù)據(jù)作為研究對象,并將此階段的數(shù)據(jù)分為三個(gè)階段,對每個(gè)階段的數(shù)據(jù)采用向量自回歸模型(VAR)和自回歸條件異方差模型(ARCH)來研究均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)。通過描述性統(tǒng)計(jì)分析和相關(guān)系數(shù)來研究三個(gè)市場之間收益和風(fēng)險(xiǎn)的基本特征;通過單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)來研究股票價(jià)格之間是否存在長期均衡關(guān)系;采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來研究

2、股票指數(shù)對于外生沖擊的反應(yīng)情況;采用GARCH類模型來研究各指數(shù)的波動(dòng)效應(yīng)。
　　通過實(shí)證研究得出以下結(jié)論:(1)中國股市和美國股市具有較弱的正相關(guān)性,中國股市和香港股市之間的正相關(guān)性不斷增強(qiáng),美國股市和香港股市之間的正相關(guān)性保持穩(wěn)定。(2)通過協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),第一階段三地股市不存在協(xié)整關(guān)系,第二階段的上證指數(shù)和標(biāo)普指數(shù)、上證指數(shù)和恒生指數(shù)都存在協(xié)整關(guān)系,第三階段的標(biāo)普指數(shù)和恒生指數(shù)存在協(xié)整關(guān)系。(3)在第三階段,中國股市和美國股市

3、之間存在雙向格蘭杰因果關(guān)系,中國股市對香港股市存在單向格蘭杰因果關(guān)系,美國股市對香港股市存在單向格蘭杰因果關(guān)系。(4)通過自回歸條件異方差模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),各個(gè)指數(shù)都存在著 ARCH效應(yīng),并且存在著非對稱效應(yīng),利空消息對股票指數(shù)所產(chǎn)生的波動(dòng)要大于利好消息所產(chǎn)生的波動(dòng),即存在杠桿效應(yīng)。
　　中國、美國和香港三地股市之間聯(lián)動(dòng)性與溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)渠道有:第一,基本面渠道,通過對外貿(mào)易、對外投資、跨國并購和技術(shù)創(chuàng)新與模仿渠道傳導(dǎo);第二,通過資本