投資者情緒、管理者過度自信與并購績效實證研究.pdf

1、股權分置改革的實施，推動上市公司并購向市場化轉變，在我國掀起了新一輪的并購高潮。但在大量的并購活動中，“并購公司股東損益之謎”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。傳統(tǒng)金融理論假設市場有效、投資者和管理者完全理性，對并購異象缺乏解釋能力。因此，本文基于行為公司金融學的研究視角，將管理者過度自信、投資者情緒與傳統(tǒng)的公司并購動機理論相結合，系統(tǒng)地研究了我國上市公司并購決策的動機，分析了投資者情緒、管理者過度自信和公司治理對并購績效的影響及其影響路徑，力圖全面科學地

2、解釋“并購公司股東損益之謎”。本文的研究成果為我國上市公司改善公司治理機制、建立科學的投資決策機制以及保護并購活動中股東合法利益提供了實證支持。
　　本研究主要內(nèi)容包括：⑴管理者過度自信、公司治理與并購績效實證研究。從公司自身并購動機出發(fā)，本文拋棄了“理性經(jīng)濟人”假設，在委托代理理論和自由現(xiàn)金流假說等傳統(tǒng)并購動因理論的基礎上，引入“管理者過度自信假說”，綜合檢驗了各并購動因對并購績效的影響及公司治理的抑制效應。研究發(fā)現(xiàn)，過度自信顯

3、著負向影響企業(yè)并購績效，而不同公司治理機制不僅可以通過有效緩解代理問題直接提高并購績效，還可以在一定程度上通過對管理者過度自信的抑制，間接地抑制減值型并購。⑵投資者情緒、管理者過度自信與并購績效實證研究。從市場非有效性（外部驅動）角度，本文實證檢驗了投資者情緒導致的市場錯誤定價對企業(yè)并購活動的影響，并把投資者非理性與管理者非理性結合起來，考察投資者情緒對并購績效的影響及其影響路徑。研究結果表明：投資者情緒導致的誤定價是引發(fā)企業(yè)并購活動的