外資并購(gòu)我國(guó)上市公司信息披露的市場(chǎng)反應(yīng)研究——基于并購(gòu)概率假說(shuō)和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)假說(shuō)的實(shí)證分析.pdf

1、上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái),伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,跨國(guó)并購(gòu)已成為國(guó)際直接投資的主要方式。隨著我國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織,相關(guān)政策逐步開(kāi)放,相關(guān)承諾逐步落實(shí),外資并購(gòu)在我國(guó)獲得了迅猛發(fā)展,對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響,與此同時(shí),外資并購(gòu)所引起的行業(yè)中的激烈反應(yīng)也越來(lái)越受到關(guān)注。外資并購(gòu)信息的披露究竟會(huì)帶來(lái)怎樣的市場(chǎng)反應(yīng)?針對(duì)此問(wèn)題,本文對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司信息披露的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 并購(gòu)概率假說(shuō)認(rèn)為,外資并購(gòu)的發(fā)生

2、向并購(gòu)目標(biāo)所在行業(yè)傳遞了如下信息:該行業(yè)的公司價(jià)值被低估或者該行業(yè)公司對(duì)外資具有戰(zhàn)略吸引力,外資對(duì)該行業(yè)的資產(chǎn)或公司非常感興趣,接下來(lái)該行業(yè)再次發(fā)生外資并購(gòu)的概率較高,并購(gòu)目標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)公司會(huì)對(duì)外資并購(gòu)宣告表現(xiàn)出積極的市場(chǎng)反應(yīng)。外資并購(gòu)可能引發(fā)進(jìn)一步的行業(yè)整合,提高并購(gòu)目標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)公司接下來(lái)被并購(gòu)的概率,從而讓競(jìng)爭(zhēng)公司獲益。而競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)假說(shuō)認(rèn)為,外資并購(gòu)會(huì)改變行業(yè)結(jié)構(gòu),通過(guò)為并購(gòu)目標(biāo)引人資金、先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等,提高并購(gòu)目標(biāo)在整個(gè)行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)

3、優(yōu)勢(shì),相對(duì)而言,其競(jìng)爭(zhēng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)下降,從而對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)公司產(chǎn)生不利影響。本文主要根據(jù)這兩個(gè)假說(shuō),利用于2003年1月1日至2009年12月31日之間發(fā)生的41起外資并購(gòu)我國(guó)A股上市公司事件,區(qū)分外資并購(gòu)信息披露的首次公告日和正式公告日,按照GICS全球行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)前兩位的行業(yè)類(lèi)別區(qū)分行業(yè),采用事件研究方法對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司信息披露的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究分析。
　　 實(shí)證研究結(jié)果顯示:在外資并購(gòu)首次公告和正式公告信息披

4、露的短期內(nèi),并購(gòu)目標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)顯著為正,明顯優(yōu)于所在行業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng),之后,并購(gòu)目標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)逐漸由正轉(zhuǎn)負(fù),而所在行業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng)卻顯著為正,且二者首次公告的市場(chǎng)反應(yīng)要顯著高于正式公告的市場(chǎng)反應(yīng)。在外資并購(gòu)終止公告信息披露的短期內(nèi),并購(gòu)目標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)為負(fù),而所在行業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng)卻顯著為正?？傮w來(lái)說(shuō),在外資并購(gòu)信息披露的短期內(nèi),并購(gòu)目標(biāo)的市場(chǎng)反應(yīng)與所在行業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng)變動(dòng)方向是相反的,而幾天之后,并購(gòu)目標(biāo)與所在行業(yè)的市場(chǎng)反應(yīng)變動(dòng)方向達(dá)成一致。由此