投資者情緒與滬深300指數(shù)收益率研究.pdf

1、本文首先根據以往文獻中存在的對投資者情緒代理變量篩選主觀不規(guī)范的現(xiàn)象提出了一套經驗證有效的構造投資者情緒指數(shù)的優(yōu)化方法。
　　隨后，本文將數(shù)據時間段分為牛市、熊市、股指期貨推出前和股指期貨推出后四個階段，研究在不同階段情緒指數(shù)和指數(shù)收益率之間的關系，通過建立GJRGARCH-M(1，1)模型研究情緒指數(shù)對當期滬深300指數(shù)收益率及其波動的影響，研究表明:(1)在四個階段投資者情緒變化對市場收益率存在正向影響，且牛市比熊市影響更大，

2、股指期貨推出前比股指期貨推出后更大。(2)利好消息和利空消息在股指前后的沖擊效應存在非對稱性，股指期貨推出前利好消息的沖擊大于利空消息的沖擊，而股指期貨推出后利空消息的沖擊卻大于利好消息的沖擊;不管是牛市還是熊市，利空消息的沖擊大干利好消息。(3)大牛市中投資者得到風險獎勵，投資者情緒變化對收益率的波動沒有顯著的影響;在大熊市中得到風險懲罰，投資者情緒變化反向修正收益波動。投資者情緒變化在股指期貨推出前后均同向修正收益波動，但股指前修正

3、力度更大。
　　接著本文建立VAR模型研究四個階段的情緒指數(shù)變化和指數(shù)收益率之間的互動關系，結果表明:(1)短期內投資者情緒在四個時段具有反轉效應，中期則僅在熊市具有顯著的反轉效應。在熊市、股指期貨推出前后期間，指數(shù)收益率對投資者情緒變化具有反向修正作用，中期收益越高，則投資者情緒會趨向悲觀，而在牛市中則無此現(xiàn)象。(2)在牛市中，指數(shù)收益率在中期具有一定的慣性作用。在股指前階段，短期內投資者情緒具有反轉效應，而指數(shù)收益率具有一定的