虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離程度研究.pdf

1、至今虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)在全球范圍內(nèi)一直不斷膨脹,虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日益重大。世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式正經(jīng)歷深刻變化,由此引發(fā)了一系列新問(wèn)題,比如應(yīng)該怎樣看待虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離、虛擬資本定價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響等。特別是伴隨著金融部門(mén)迅速發(fā)展,金融危機(jī)頻繁爆發(fā),這些對(duì)經(jīng)濟(jì)體系造成了嚴(yán)重的負(fù)面沖擊,對(duì)此,西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)一直無(wú)法給出有力的解釋。這些事件促使我們不斷去思索,探求這些偶然事件背后隱藏的必然性。為解決這些問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外學(xué)者

2、近年來(lái)開(kāi)始新的嘗試,開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新的研究領(lǐng)域,即對(duì)虛擬資本與虛擬經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新研究,尤其在對(duì)虛擬資本與實(shí)體資本、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系的探討上越來(lái)越深入。本人選擇“虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離程度”這個(gè)研究領(lǐng)域,試圖來(lái)驗(yàn)證由生產(chǎn)能力過(guò)剩驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代工業(yè)革命和虛擬資本的爆炸式增長(zhǎng)之間的關(guān)系,及其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的呈現(xiàn)狀況；分析國(guó)內(nèi)投機(jī)泡沫存在的宏觀與微觀環(huán)境,著重探討國(guó)內(nèi)投機(jī)性泡沫可持續(xù)發(fā)展的條件。
　　 本文首先從資本運(yùn)動(dòng)出發(fā),分析了實(shí)

3、體資本、金融窖藏到虛擬資本的資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程,導(dǎo)致了虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、擴(kuò)展與演變,重點(diǎn)探討了虛擬資本運(yùn)動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立性與具體形式,分析了虛擬資本價(jià)值化積累到虛擬經(jīng)濟(jì)的路徑。在第三章中重點(diǎn)通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)效率與資產(chǎn)泡沫的理論模型,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了闡述,分析了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系存在的背離趨勢(shì)是常態(tài),而背離到一定程度就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生。本文在此的創(chuàng)新之一就是提出了數(shù)量層面背離與功能層面背離兩個(gè)概念。由于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)各自影響

4、因素不同,導(dǎo)致存在著數(shù)量層面背離事實(shí),在兩者波動(dòng)螺旋式發(fā)展過(guò)程到某一階段,數(shù)量背離可能會(huì)導(dǎo)致功能背離,但是在過(guò)度背離泡沫崩潰后,仍會(huì)恢復(fù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于支配地位。
　　 然后論文重點(diǎn)通過(guò)宏觀與微觀兩個(gè)角度分析影響我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離程度的影響因素。從宏觀層面分析,采用了宏觀層面的背離程度指標(biāo)市場(chǎng)市盈率,對(duì)其進(jìn)行了歷史回顧和影響因素的分解研究,表明市場(chǎng)市盈率指標(biāo)可以比較靈敏地反映股市價(jià)值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背離程度,從而可以對(duì)我國(guó)

5、股市泡沫有一個(gè)清晰的度量。為了對(duì)比研究,我們進(jìn)行了對(duì)金融相關(guān)比率的簡(jiǎn)單的因素分解,并與市場(chǎng)市盈率進(jìn)行比較。可以說(shuō)明的是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特殊背景下,貨幣化程度提高與實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)作為主要推動(dòng)力,我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的突飛猛進(jìn)存在必然性,促進(jìn)了國(guó)內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)跳躍性的從數(shù)量背離到功能背離。
　　 從微觀層面,論文圍繞國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中投資者行為、公司治理與信息之間交織關(guān)系對(duì)交易量變化與資產(chǎn)泡沫的關(guān)系,分析投資者與公司行為是否促進(jìn)了虛擬經(jīng)

6、濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)量分離與功能背離。通過(guò)探討微觀層面的投資者行為、信息流的對(duì)交易量的影響,從而是否深遠(yuǎn)影響虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離程度,分析了從數(shù)量背離到功能背離微觀動(dòng)力基礎(chǔ)。從這部分影響因素的研究,可以看出投資者行為及其心理情緒在微觀層面上對(duì)非理性泡沫的膨脹有著極為重大的影響,論文中專門(mén)對(duì)投資者情緒及其行為對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響做進(jìn)一步的深入研究分析,探討了投資者心理對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹的影響。
　　 在第七章中論文通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與虛擬

7、經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)時(shí)間序列分析了背離程度變化,推斷我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展起著主導(dǎo)作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的沖擊具有顯著持續(xù)性,但是股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響效果不是具有特別顯著意義。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行了股改分置改革,包括很多國(guó)有支柱企業(yè)的上市,充實(shí)了股票市場(chǎng)價(jià)值,使得國(guó)內(nèi)股市的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”作用性正在逐步顯現(xiàn)出來(lái)。總體而言,我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展基本是符合我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)面現(xiàn)狀的,從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)看,國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)發(fā)展是圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)而上下波動(dòng)的,

8、但是就現(xiàn)階段中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度而言,短期內(nèi)股市會(huì)呈現(xiàn)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本價(jià)值支撐層面,呈現(xiàn)非理性繁榮或者過(guò)度波動(dòng)現(xiàn)象。
　　 最后,論文通過(guò)國(guó)際上典型資產(chǎn)泡沫案例的分析,尋找出對(duì)我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹路徑中如何避免覆轍的啟示,并對(duì)我國(guó)過(guò)度背離產(chǎn)生的負(fù)面沖擊進(jìn)行了初步的分析。為了避免這樣的不良后果,從而論文對(duì)我國(guó)資產(chǎn)泡沫是否具備可持續(xù)性條件進(jìn)行了探討。
　　 我們可以從論文分析中得到以下結(jié)論。心理因素內(nèi)在的影響著虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體

9、經(jīng)濟(jì)的背離程度及其持續(xù)性,不同投資者的交易策略博弈以及短期主義行為促進(jìn)了虛擬資本價(jià)格泡沫的膨脹。而信息披露方上市公司管理層則由于基于公司聲譽(yù)與管理層私人利益,對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行操控與盈余管理,為股價(jià)膨脹提供虛假業(yè)績(jī)支撐。國(guó)內(nèi)中小投資者具有嚴(yán)重的市場(chǎng)情緒化導(dǎo)向,市場(chǎng)中存在的投資者正反饋效應(yīng)機(jī)制,成為了投機(jī)性泡沫產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)制。由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段股票市場(chǎng)短期化行為顯著,起到了財(cái)富再分配的作用,但是未能充分發(fā)揮甚至是忽略了優(yōu)化資源配置、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

10、功能。若不能及時(shí)遏制,容易產(chǎn)生“黑洞效應(yīng)”,投資者的資金資源只是被股票市場(chǎng)吸進(jìn)去,而沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用。
　　 總而言之,通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)金融部門(mén)與實(shí)體部門(mén)發(fā)展環(huán)境的分析,我國(guó)投機(jī)性泡沫的可持續(xù)發(fā)展條件尚不具備。隨著技術(shù)進(jìn)步與資金積累,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體背離程度是呈現(xiàn)波動(dòng)式螺旋發(fā)展的。在技術(shù)革命推動(dòng)生產(chǎn)力進(jìn)步之前,金融相關(guān)率是局限在一定范圍內(nèi)的,虛擬經(jīng)濟(jì)受制于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),不會(huì)偏離過(guò)度,過(guò)度背離會(huì)隨著泡沫崩潰而回歸基礎(chǔ)價(jià)值。某一階段數(shù)量背

11、離導(dǎo)致功能背離,虛擬經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)支配地位,在過(guò)度背離泡沫崩潰后,回復(fù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)支配地位,兩者關(guān)系隨著生產(chǎn)力發(fā)展而呈現(xiàn)支配地位互動(dòng)的發(fā)展路徑。
　　 本文最后針對(duì)促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)適度發(fā)展提出部分政策建議。建議重點(diǎn)促進(jìn)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展,并維護(hù)投機(jī)性泡沫可持續(xù)發(fā)展,并提高政府監(jiān)管水平與加強(qiáng)投資者保護(hù)。對(duì)于金融市場(chǎng)效率,貨幣財(cái)政政策必須在滿足金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求間取得微妙的平衡；要大力推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)各個(gè)子市場(chǎng)和諧發(fā)展