企業(yè)并購(gòu)支付方式研究——以掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒為例.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)界限的不斷模糊，各國(guó)企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。企業(yè)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中得以生存，都開(kāi)始采用收購(gòu)兼并等方式來(lái)擴(kuò)大規(guī)模、改進(jìn)技術(shù)、降低成本和提高競(jìng)爭(zhēng)力。從1890年至今，西方經(jīng)濟(jì)體至少經(jīng)歷了五次大規(guī)模并購(gòu)實(shí)踐。在不同實(shí)踐中，企業(yè)并購(gòu)的主要原因以及并購(gòu)支付的手段都大不相同。新中國(guó)成立之后，首例并購(gòu)交易發(fā)生于1984年，河北省一家機(jī)械廠收購(gòu)了保定市的一家器材廠。這次收購(gòu)支付采用承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)債務(wù)的方式，它吹響了新中國(guó)并購(gòu)實(shí)踐的號(hào)

2、角。在各類(lèi)企業(yè)掀起我國(guó)并購(gòu)浪潮的同時(shí)，大量學(xué)者開(kāi)始對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行研究?？v觀我國(guó)學(xué)者這些年來(lái)對(duì)并購(gòu)問(wèn)題的研究可以發(fā)現(xiàn)，大家的研究的重點(diǎn)主要是并購(gòu)的類(lèi)型、并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)的作用。關(guān)于并購(gòu)支付方式使用方面，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步較晚，我國(guó)大多企業(yè)在支付方式的選擇和使用方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，只能摸索著借鑒西方企業(yè)的一些方式，所以學(xué)者們的研究大多停留在對(duì)單一的現(xiàn)金或股權(quán)支付方式的研究。隨著經(jīng)濟(jì)體制的不斷健全發(fā)展，出現(xiàn)了承擔(dān)債務(wù)方式的并購(gòu)以及各現(xiàn)金和股權(quán)

3、相結(jié)合的混合支付方式。此后，學(xué)者們的視角得以擴(kuò)展，逐漸開(kāi)始探討影響并購(gòu)支付手段選擇的要素、各支付手段的特征和優(yōu)缺點(diǎn)。
　　關(guān)于混合支付以及其創(chuàng)新和發(fā)展方面的研究，我國(guó)相應(yīng)成果還比較少。根據(jù)CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司并購(gòu)重組數(shù)據(jù)顯示，從1998年至2015年，除了現(xiàn)金支付方式外，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)最常用的并購(gòu)支付方式是混合支付，其使用頻數(shù)逐年大幅攀升。此外，我國(guó)企業(yè)在借鑒國(guó)外實(shí)踐的基礎(chǔ)上，引進(jìn)了一種新的支付方式，它將業(yè)績(jī)考評(píng)和分期

4、支付要素有機(jī)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行并購(gòu)交易的對(duì)價(jià)支付。在我國(guó)這種方式被稱(chēng)為盈利能力支付計(jì)劃。目前，已經(jīng)有部分企業(yè)將盈利能力支付計(jì)劃的理念精髓引入到混合支付方式中進(jìn)行實(shí)踐作，但我國(guó)少有學(xué)者把這種創(chuàng)新型的混合支付方式作為對(duì)象結(jié)合實(shí)踐進(jìn)行應(yīng)用分析，許多企業(yè)還并沒(méi)有真正了解這種新型混合支付方式的具體應(yīng)用方式和實(shí)踐成果。本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，首先介紹了國(guó)內(nèi)外并購(gòu)支付方式的發(fā)展情況，其次介紹了我國(guó)企業(yè)目前常用的并購(gòu)支付方式、各種單一方式的優(yōu)缺點(diǎn)以及

5、混合支付方式的優(yōu)勢(shì)，接著對(duì)掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒的支付方式進(jìn)行了分析。該案例中的支付方式正好引入了現(xiàn)金加股權(quán)支付以及盈利能力支付計(jì)劃的相關(guān)概念，形成了一種新型的混合支付方式。文章從具體實(shí)踐中探討了上述新型的混合支付方式在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付中的靈活運(yùn)用以及其實(shí)施成果，希望能夠加深大家對(duì)這種新型混合支付方法的了解，同時(shí)也希望能為以后企業(yè)選取并購(gòu)支付方式提供多一種參考。
　　文章的具體結(jié)構(gòu)和內(nèi)容如下:本文將文章研究意義及背景在第一章給予闡述

6、。在第二章中總結(jié)了海外學(xué)者和中國(guó)學(xué)者對(duì)并購(gòu)支付方式研究的文獻(xiàn)資料以及閱讀完這些資料后對(duì)它們的一些總結(jié)評(píng)述。本部分內(nèi)容主要總結(jié)了各國(guó)學(xué)術(shù)人員從不同角度研究并購(gòu)支付方式的成果。第三章是關(guān)于并購(gòu)支付手段的理論介紹，詳細(xì)介紹了并購(gòu)中常用的幾種支付手段，現(xiàn)金支付、股份支付、承擔(dān)債務(wù)、盈利能力支付計(jì)劃、混合支付。概括分析了前四種單一支付方式的特征、優(yōu)勢(shì)和不足，并著重介紹了混合支付方式相對(duì)于單一支付的優(yōu)勢(shì)。文章接下來(lái)介紹了企業(yè)在選擇支付方式時(shí)的內(nèi)外在

7、作用要素，其中包括流動(dòng)性和融資成本、稅收效應(yīng)、控制權(quán)因素、風(fēng)險(xiǎn)分散原理等。在第四部分中，結(jié)合掌趣科技并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒案例，文章對(duì)盈利能力支付計(jì)劃與混合支付相結(jié)合的新型混合支付方式進(jìn)行了探討研究。首先介紹了并購(gòu)的支付方案，即盈利能力支付計(jì)劃與混合支付有機(jī)結(jié)合起來(lái)在實(shí)踐中的運(yùn)用。掌趣科技采用現(xiàn)金、股權(quán)、分期支付以及業(yè)績(jī)考評(píng)相結(jié)合的方式對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒支付共8.1億的對(duì)價(jià)以收購(gòu)其100％的股權(quán)。接著采用理論與實(shí)踐相結(jié)合的方式分析了企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因和選擇這