自由現(xiàn)金流對過度投資的影響研究——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)角度.pdf

1、隨著現(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)的分離，公司的代理問題嚴(yán)重。由代理問題而引發(fā)的自由現(xiàn)金流與過度投資受到越來越多的關(guān)注。本文研究自由現(xiàn)金流與過度投資之間的關(guān)系，結(jié)果顯示自由現(xiàn)金流與過度投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系。自由現(xiàn)金流是影響過度投資的一個重要因素，但并非是唯一的因素。自由現(xiàn)金流越多的公司，過度投資越嚴(yán)重。本文從多個角度做了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)論也是相同的。
　　由于股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度研究自由現(xiàn)金流導(dǎo)致的過度投資。從股權(quán)

2、結(jié)構(gòu)的以下幾個方面展開研究：公司控股權(quán)類型、股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者持股、管理者持股。結(jié)果發(fā)現(xiàn)非國有控股公司的自由現(xiàn)金流過度投資情況較國有控股公司嚴(yán)重，即非國有控股公司的過度投資對內(nèi)部的自由現(xiàn)金更敏感。并且非國有控股公司的股權(quán)集中更能有效抑制自由現(xiàn)金流導(dǎo)致的過度投資，說明當(dāng)股權(quán)集中時，大股東的利益與公司的利益趨于一致，更能有效發(fā)揮監(jiān)督的作用，抑制自由現(xiàn)金流過度投資。國有控股公司股權(quán)集中度的增加不能有效抑制自由現(xiàn)金流過度投資?？赡苁怯捎诖嬖?/p>