基金績(jī)效與持倉(cāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究.pdf

1、證券投資基金是一種現(xiàn)代化的投資工具，具有專業(yè)理財(cái)、集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的特性，已經(jīng)成為我國(guó)居民日常生活中常用的投資理財(cái)方式。伴隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，基金業(yè)也不斷壯大，基金種類也不斷豐富，創(chuàng)新型產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其中，開(kāi)放式基金已經(jīng)成為基金市場(chǎng)中的主流。然而，在我國(guó)基金業(yè)蓬勃發(fā)展的背后也隱藏著一些不容忽視的問(wèn)題:首先，我國(guó)證券投資基金的資產(chǎn)管理水平參差不齊;其次，2008年及2015年的股災(zāi)中，我國(guó)基金業(yè)特別是偏股型基金遭遇了重創(chuàng)，甚至有

2、不少公募基金被清盤。
　　因此，從多維的角度對(duì)我國(guó)證券投資基金進(jìn)行全面、綜合、系統(tǒng)地研究和評(píng)價(jià)具有非常重要的理論和實(shí)際意義。
　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基金績(jī)效評(píng)價(jià)可以讓投資者在購(gòu)買基金時(shí)選擇符合自己投資理念、風(fēng)格的基金，告別單純的根據(jù)歷史績(jī)效來(lái)選擇基金。因?yàn)橥顿Y者在選擇購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，除了需考慮基金收益外，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于基金管理者而言，客觀科學(xué)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系有助于基金管理人合理評(píng)價(jià)自身操作業(yè)績(jī)，總結(jié)基金運(yùn)作中的優(yōu)勢(shì)和不足

3、，從而調(diào)整操作策略，提升基金管理業(yè)績(jī)。對(duì)于政策制定者來(lái)說(shuō)，理解基金在不同市場(chǎng)狀態(tài)下的偏好和行為，了解證券投資基金市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，對(duì)發(fā)揮市場(chǎng)資源配置效率和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定都十分重要。
　　本文基于基金收益、基金持股、基金交易行為三個(gè)維度，采用六因子模型對(duì)基金進(jìn)行了全面細(xì)致的研究，對(duì)我國(guó)股票型及混合型基金進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)。
　　本文主要的貢獻(xiàn)有以下幾點(diǎn):（一）本文采用六因子模型來(lái)對(duì)基金業(yè)績(jī)及投資行為進(jìn)行評(píng)價(jià)，具有很高的綜合性;（二）包

4、括了多種市場(chǎng)環(huán)境，較為全面的考察了樣本基金在不同市場(chǎng)下的運(yùn)作績(jī)效和投資行為，我們既采用了不含牛熊虛擬變量的模型，也采用了含有牛熊虛擬變量的模型，比較綜合的評(píng)價(jià)了基金績(jī)效和投資行為;（三）采用了分組研究的方法，對(duì)全部樣本基金、股票型基金、混合型基金進(jìn)行了比較分析，另外也采用6-FactorAlpha指標(biāo)對(duì)基金進(jìn)行了分組研究。
　　本文選取了2004年7月至2015年12月期間所有主動(dòng)管理型的股票型及混合型開(kāi)放式基金進(jìn)行考察和研究，得

5、出了一些比較有意義的結(jié)論。本文發(fā)現(xiàn)全部樣本基金、股票型基金、混合型基金都獲得了顯著的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，并且都具有擇時(shí)能力;混合型基金無(wú)論是從原始收益還是從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益來(lái)看，都優(yōu)于股票型基金，并且其擇時(shí)能力要也要優(yōu)于股票型基金;另外從基金按6-FactorAlpha指標(biāo)分組中的研究發(fā)現(xiàn)，6-FactorAlpha是一個(gè)很好的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它能有效識(shí)別具有交易技能的基金。另外，本文還得出其它一些有意義的結(jié)論，均已在實(shí)證結(jié)果部分論述了。<

6、br>　　本文具體分為五章:
　　第一章為緒論，主要介紹了論文的選題背景及意義、論文的框架及研究方法，以及與本文有關(guān)的一些重要說(shuō)明，這些將為后文的深入研究做好必要的鋪墊工作。
　　第二章為國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，分析和總結(jié)了國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中關(guān)于基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論，包括基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的經(jīng)典理論以及對(duì)我國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。
　　第三章為數(shù)據(jù)、模型及簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)，主要介紹了樣本基金的構(gòu)成、數(shù)據(jù)的來(lái)源、研究時(shí)間段的選取、