我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效及其影響因素研究——基于無(wú)形資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)的角度.pdf

1、并購(gòu)作為企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段之一，能使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)迅速獲取核心能力、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高收益并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)績(jī)效是決定并購(gòu)活動(dòng)成功與否的關(guān)鍵問(wèn)題，公司實(shí)施并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，能否提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，能否為股東創(chuàng)造價(jià)值，并購(gòu)績(jī)效如何以及都有哪些因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生重要的影響等等，研究這些問(wèn)題對(duì)并購(gòu)理論的完善和發(fā)展以及上市公司并購(gòu)活動(dòng)的交易決策都有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　

2、 本文選取2007年發(fā)生并購(gòu)活動(dòng)的205家A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用會(huì)計(jì)研究法，構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合得分評(píng)價(jià)模型來(lái)衡量公司并購(gòu)績(jī)效，并運(yùn)用多元回歸分析考察了并購(gòu)公司無(wú)形資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的影響。首先，對(duì)205個(gè)并購(gòu)樣本的總體績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析;其次，對(duì)并購(gòu)公司的無(wú)形資產(chǎn)按行業(yè)特征、結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析;最后，采用多元線性回歸分析并購(gòu)公司無(wú)形資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，通過(guò)實(shí)證研究得出下列結(jié)論:
　　 (1)借

3、助于每一年的綜合得分函數(shù)，運(yùn)用因子分析法計(jì)算出每年的綜合績(jī)效得分，結(jié)果表明并購(gòu)績(jī)效處于持續(xù)下降趨勢(shì)，并且并購(gòu)發(fā)生后第三年績(jī)效才開(kāi)始提升，但仍舊沒(méi)有達(dá)到并購(gòu)前的水平。有接近半數(shù)的公司通過(guò)并購(gòu)改善了績(jī)效，說(shuō)明短期內(nèi)并購(gòu)是可以改善企業(yè)績(jī)效的，但缺乏持續(xù)性，總體來(lái)說(shuō)并購(gòu)沒(méi)有為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。
　　 (2)無(wú)形資產(chǎn)所占比重正逐步增加，并具有明顯的行業(yè)特征，其中技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)地位，這說(shuō)明技術(shù)型無(wú)形資產(chǎn)已成為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的重要標(biāo)的。

4、r>　　 (3)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)績(jī)效存在正向影響，在并購(gòu)當(dāng)年及后一年影響不斷加強(qiáng)，盡管后兩年略微起伏，但總體正向效果明顯。
　　 (4)實(shí)物資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響并沒(méi)有持續(xù)加強(qiáng)，而是在并購(gòu)初期出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但隨后上升，總體效果不明顯。
　　 (5)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)并購(gòu)公司績(jī)效影響更顯著。這可能是因?yàn)閷?shí)質(zhì)性并購(gòu)之后存在資本重新配置、磨合的過(guò)程，實(shí)物資產(chǎn)由于自身物理?xiàng)l件、空間等限制，在整合過(guò)程中需要一定的適應(yīng)期才能達(dá)到協(xié)調(diào)。因此，在