上證指數(shù)變動對偏股型開放式基金投資者交易行為的影響研究.pdf

1、上證指數(shù)變墊翌堡墼型墅墼莖莖全墨童耋鑾墨堡墊箜墅墮嬰壅——________●_______●_————————_————_————_—————●—————————————————————一一一指導(dǎo)小組成員名單許少強(qiáng)戴炳然甘當(dāng)善胡榮花教授教授教授副教授上證指數(shù)變動對偏股型開放式基金投資者交易行為的影響研究摘要自2001年9月首只偏股型開放式基金發(fā)行以來，偏股型開放式基金得到了迅猛的發(fā)展。隨著中國證券市場的快速發(fā)展，個人投資者已經(jīng)成為開放式

2、基金最主要的投資群體。由于中國證券市場的發(fā)展歷史較短，投資者還不理性。大部分投資者會由于市場的短期波動，頻繁開展偏股型開放式基金的交易行為，從而帶來基金規(guī)模的大幅波動。本文以中國偏股型開放式基金為研究載體，在基金行業(yè)流量分析的基礎(chǔ)上，從上證指數(shù)波動的角度，對偏股型開放式基金投資者認(rèn)購、申購、贖回以及凈申購行為與同期上證指數(shù)收益率進(jìn)行相關(guān)與回歸分析，并運(yùn)用行為金融學(xué)的理論解釋投資者的投資行為及異常交易行為。通過分析，得出以下結(jié)論：中國的偏

3、股型開放式基金投資者在進(jìn)行投資決策時，存在明顯的“可得性偏誤“，更關(guān)注同期或前期的指數(shù)收益，而與未來兩個季度的指數(shù)收益不存在顯著的關(guān)系。投資者的認(rèn)購行為在牛市行情前期存在“反應(yīng)不足’’現(xiàn)象，在牛市行情中后期則“反應(yīng)過度’’。在牛市行情的中后期投資者的申購行為存在“反應(yīng)過度“現(xiàn)象，在牛市行情初期則為“反應(yīng)不足“。此外，中國偏股型開放式基金還存在“贖回異象’’。牛市行情初期投資者的贖回行為存在“反應(yīng)過度”現(xiàn)象。在市場急挫時基金持有人并未發(fā)生