系族企業(yè)并購(gòu)、金字塔結(jié)構(gòu)與內(nèi)部資本市場(chǎng)——基于華潤(rùn)集團(tuán)案例研究.pdf

1、近年來，在我國(guó)證券市場(chǎng)上涌現(xiàn)了大批系族企業(yè)，并且通過并購(gòu)重組的方式，控制了更多的上市公司。本文從系族企業(yè)并購(gòu)入手，研究系族企業(yè)并購(gòu)后采用的控制權(quán)方式以及內(nèi)部資本配置行為。
　　 本文首先比較全面的評(píng)述了國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部資本市場(chǎng)的主要研究成果，從理論上分析了這幾個(gè)研究領(lǐng)域各自的發(fā)展前景，然后以華潤(rùn)集團(tuán)為目標(biāo)案例，從華潤(rùn)集團(tuán)以并購(gòu)手段擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)域開始，考察集團(tuán)內(nèi)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)及其采用金字塔結(jié)構(gòu)的原因以及利用金字塔結(jié)

2、構(gòu)形成的內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作行為，并且將這3個(gè)方面聯(lián)系起來，總結(jié)企業(yè)并購(gòu)--金字塔結(jié)構(gòu)--內(nèi)部資本配置行為之間的相互聯(lián)系規(guī)律，為以后的實(shí)證研究提供方向。
　　 通過本文的案例研究表明：(1)為了實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化運(yùn)作和多元化發(fā)展，很多企業(yè)選擇了并購(gòu)重組的方式擴(kuò)大自身規(guī)模，而且并購(gòu)后多采用金字塔結(jié)構(gòu)，金字塔結(jié)構(gòu)有利于形成內(nèi)部資本市場(chǎng)；(2)金字塔結(jié)構(gòu)具有明顯的結(jié)構(gòu)特征，包括層級(jí)數(shù)量、兩權(quán)分離和層級(jí)質(zhì)量3個(gè)因素，而且3個(gè)因素之間密切相關(guān)；(3

3、)系族企業(yè)最終控制人以較大股權(quán)直接控制高質(zhì)量公司，將其置于金字塔結(jié)構(gòu)的項(xiàng)層，以較小的股權(quán)間接控制低質(zhì)量公司，將其置于金字塔結(jié)構(gòu)的底層；(4)內(nèi)部資本配置是控股股東支配的結(jié)果，在系族范圍內(nèi)的內(nèi)部資本市場(chǎng)的形成一方面可以緩解企業(yè)的融資壓力，另一方面也會(huì)造成控股股東及其他關(guān)聯(lián)方與上市公司之間互相占用資金的現(xiàn)象，而且金字塔結(jié)構(gòu)的3個(gè)特征對(duì)上市公司的內(nèi)部資本配置有一定的影響。
　　 通過對(duì)華潤(rùn)集團(tuán)的集團(tuán)化多元化成長(zhǎng)歷程及控制權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部資