基金持股變動(dòng)對(duì)股票收益率影響的實(shí)證研究.pdf

1、公募基金作為我國(guó)重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金經(jīng)理持股結(jié)構(gòu)信息受到廣大個(gè)人投資者的關(guān)注，基金經(jīng)理具備投資的專業(yè)技能以及信息優(yōu)勢(shì)，選股能力較強(qiáng)，個(gè)人投資者希望通過參考基金經(jīng)理的持股信息來改善自己的投資業(yè)績(jī)。而這種方式是否有效取決于基金重倉(cāng)持有的股票在下一期是否有較高的收益率，于是本文運(yùn)用2011年第一季度至2013年第三季度的非平衡面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型，實(shí)證分析了基金持股比例變動(dòng)對(duì)股票收益率的影響。
　　以往研究基金持股和股票收益率關(guān)

2、系的文獻(xiàn)中，大多采用簡(jiǎn)單的橫截面回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)基金持股比例及其變動(dòng)對(duì)股票收益率的影響，而本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于解釋變量不只有基金持股比例變動(dòng)這一個(gè)變量，還同時(shí)選取了代表信息傳遞和羊群行為的持股基金數(shù)目變動(dòng)這一變量作為解釋變量，文章的另一個(gè)重要的創(chuàng)新點(diǎn)是不僅對(duì)總樣本進(jìn)行了分析，還對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，并做了板塊之間差異的比較。通過對(duì)面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)分析，本文得到如下實(shí)證結(jié)論:
　　從基于總樣本的實(shí)證分析結(jié)果來看

3、，基金持股比例變動(dòng)與股票當(dāng)期以及下一期的收益率均呈正向相關(guān)關(guān)系。如果同時(shí)考察基金持股比例變動(dòng)和持股基金數(shù)目對(duì)股票下一期收益率的影響時(shí)，基金持股比例變動(dòng)對(duì)股票下一期收益率的影響變小了，這說明明星基金經(jīng)理持股信息在其他基金及個(gè)人投資者傳遞并引發(fā)的羊群行為放大了明星基金經(jīng)理的選股能力。
　　從主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分樣本的實(shí)證分析結(jié)果來看，持股基金數(shù)目變動(dòng)對(duì)股票下一期收益率的影響在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板中存在顯著的板塊差異，其中創(chuàng)業(yè)板中的影