會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)相關(guān)性研究——基于公司治理的角度.pdf

1、近年來(lái)，IPO抑價(jià)頻受關(guān)注。國(guó)外學(xué)者（Boulton、Smart、Zutter，2011）對(duì)37個(gè)國(guó)家的IPO公司進(jìn)行了研究，結(jié)果指出中國(guó)的IPO抑價(jià)程度最為突出。在抑價(jià)幅度的排列中，中國(guó)高達(dá)120.7％，而阿根廷不到2％。美國(guó)、日本和馬來(lái)西亞初始收益率均值分別為33.90％，55.85％，34.32％，而我國(guó)A股市場(chǎng)IPO企業(yè)的抑價(jià)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平。我國(guó)的IPO抑價(jià)表現(xiàn)在上市首日，股票的交易價(jià)格往往會(huì)大漲，甚至是發(fā)行價(jià)格的好幾倍，產(chǎn)

2、生超額的收益率，很多股東一夜暴富。這種不正常的高程度抑價(jià)，已經(jīng)引發(fā)了很多學(xué)者從各個(gè)方面進(jìn)行了研究。有的學(xué)者把這種現(xiàn)象歸根于中國(guó)的特色制度，有學(xué)者認(rèn)為這源于發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱，還有學(xué)者認(rèn)為是投資者的不理性導(dǎo)致了抑價(jià)?？傊潜娬f(shuō)紛紜。到目前為止，國(guó)內(nèi)大部分有關(guān)IPO抑價(jià)的研究都是將 IPO抑價(jià)程度過(guò)高關(guān)聯(lián)于我國(guó)證券市場(chǎng)的先天不足、或者是發(fā)行制度不合理等外生性因素，內(nèi)生性因素方面考慮得不多。基于以上背景，本文以首發(fā)IPO企業(yè)自身著

3、手，研究IPO企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)的相關(guān)性，并從公司治理的角度研究其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和IPO抑價(jià)相關(guān)性的綜合影響。
　　基于不對(duì)稱信息理論中的代理理論，信號(hào)傳遞和贏家的詛咒理論，本文提出了兩個(gè)假設(shè)：假設(shè)一是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和IPO抑價(jià)呈負(fù)相關(guān)，穩(wěn)健性越高，則抑價(jià)率越低。假設(shè)二為較高的公司治理質(zhì)量會(huì)加強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)的負(fù)相關(guān)程度。公司治理質(zhì)量越高，穩(wěn)健性越強(qiáng)，抑價(jià)率越低。本文選取2007-2014年A股通過(guò)IPO并上市的公司（不

4、包括金融行業(yè)）作為樣本，用IPO首日經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)整的初始報(bào)酬率度量抑價(jià)程度，用累積總應(yīng)計(jì)度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，用主成分分析法得出的公司治理質(zhì)量綜合指標(biāo)來(lái)衡量治理質(zhì)量。采用分組對(duì)比的方式分析公司治理質(zhì)量的高低是否影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)的相關(guān)性。并選取了十個(gè)可能對(duì)IPO抑價(jià)存在影響的控制變量，最后建立模型進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果證明所提假設(shè)均成立，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)顯著負(fù)相關(guān)，較高的公司治理質(zhì)量能顯著加強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與IPO抑價(jià)之間的負(fù)相關(guān)性。