基于股利迎合理論的上市公司股利政策研究.pdf

1、股利分配是公司金融的核心問(wèn)題之一，我國(guó)上市公司回報(bào)股東的方式可謂花樣繁多，總體來(lái)說(shuō)分為三類(lèi)：現(xiàn)金股利、股票股利、資本公積金轉(zhuǎn)增股本。管理層歷年來(lái)不斷加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅的監(jiān)管，上市公司股利政策出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)的跡象，但是我國(guó)證券市場(chǎng)還是存在現(xiàn)金分紅股息率低，輕分紅、重送轉(zhuǎn)的問(wèn)題。
　　考慮到我國(guó)的證券市場(chǎng)有效性較差，同時(shí)投資者存在大量的非理性行為，這些都符合股利迎合理論的假設(shè)前提，因此本文從股利迎合理論的視角對(duì)我國(guó)上市公司的股利政策進(jìn)

2、行分析，重點(diǎn)關(guān)注上市公司是否會(huì)在某項(xiàng)股利政策上迎合投資者的需求。
　　基于股利迎合理論的基本原理，即上市公司會(huì)在股利決策時(shí)考慮投資者的股利政策偏好，并結(jié)合我國(guó)當(dāng)前上市公司的實(shí)際情況提出假設(shè)：投資者的分配政策溢價(jià)的順序?yàn)楣善惫衫?、資本公積金轉(zhuǎn)增股本、現(xiàn)金股利，而上市公司會(huì)在前兩者的支付上迎合投資者的需求，并且轉(zhuǎn)增的積極性相對(duì)送股而言更高，采用2000-2010財(cái)年剔除ST、*ST、PT及金融行業(yè)后的所有A股上市公司的分配數(shù)據(jù)，利用各

3、項(xiàng)分配政策的溢價(jià)來(lái)衡量投資者的需求，同時(shí)考慮傳統(tǒng)的股利政策影響因素，通過(guò)Logit模型分別對(duì)三種類(lèi)型的分配行為進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果很好的支持了理論假設(shè)，上市公司并未在現(xiàn)金紅利上迎合投資者，在送轉(zhuǎn)的政策上選擇了迎合投資者的需求，但是股票股利的發(fā)放積極性不高。
　　接著利用實(shí)證結(jié)果，結(jié)合我國(guó)上市公司的股利政策的一些特征進(jìn)行進(jìn)一步闡述，并對(duì)改善我國(guó)目前股利政策現(xiàn)狀提出政策建議，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的的監(jiān)管，同時(shí)采取各種措施引