私募股權(quán)投資項(xiàng)目的IPO被否風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究.pdf

1、隨著多層次資本市場(chǎng)體系的逐步建立和完善，風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資、Pre-IPO融資等形式的私募股權(quán)投資的退出通道更為通暢。中國(guó)資本市場(chǎng)從來(lái)不缺少資本運(yùn)營(yíng)高手和成功的投資家，更不缺少神話傳奇般的屬于他們的故事，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)創(chuàng)給這群長(zhǎng)袖善舞者以更具魅力的舞臺(tái)，有喜劇，也有悲劇。2011年經(jīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)通過(guò)成功上市的公司有113家，被否上市失敗的22家?！耙话胧且康幕鹧?、一半是苦澀的海水?！币彩?011年，《商界評(píng)論》雜志出了一期專題，題名為“百

2、億美元的教訓(xùn)”，主要講的是知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資失敗的二十家企業(yè)案例，它們都曾經(jīng)在各自領(lǐng)域表現(xiàn)出色，它們吸引了數(shù)以億計(jì)美元的股權(quán)投資，但如今都已從云端跌落——有的已經(jīng)倒下，有的深陷泥潭。
　　 文章作者就職于一家國(guó)內(nèi)知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，“百億美元的教訓(xùn)”讀后深受啟發(fā)，希望通過(guò)本文就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資的失敗項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)總結(jié)成文與大家分享。
　　 本文研究對(duì)象為2011年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市在審核階段被否決或終止發(fā)行的IPO失敗案例，主要

3、采用實(shí)證研究與歸納總結(jié)相結(jié)合的研究方法，主要研究了2011年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市失敗的22家申報(bào)企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)，并結(jié)合證監(jiān)會(huì)審核結(jié)果公告的內(nèi)容，將創(chuàng)業(yè)板上市被否項(xiàng)目的失敗原因歸結(jié)為獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力與自主創(chuàng)新能力分析、主體資格、募投項(xiàng)目、信息披露、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等七個(gè)方面，最后作者根據(jù)工作經(jīng)驗(yàn)積累就股權(quán)投資項(xiàng)目IPO被否的風(fēng)險(xiǎn)管理工作提出自己的見(jiàn)解。作者認(rèn)為約7成IPO被否的原因都可以做股權(quán)投資盡職調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，然后可以通過(guò)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)

4、參與擬上市公司戰(zhàn)略決策機(jī)制加以糾正，再報(bào)審的上市成功率會(huì)大大增加；但實(shí)際上國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段股權(quán)投資項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程過(guò)于簡(jiǎn)單粗暴，多以利益輸送和搭順風(fēng)車(chē)的角色出現(xiàn)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)性略顯不足。此外，相當(dāng)一部分IPO被否項(xiàng)目質(zhì)地本身就有問(wèn)題，但還要強(qiáng)行上報(bào)過(guò)會(huì)，希望蒙混過(guò)關(guān)，“天網(wǎng)恢恢疏而不漏”，值得慶幸的是大部分該類項(xiàng)目都出現(xiàn)在本文案例之中，托發(fā)審委之福，托投資者之福。
　　 研究結(jié)果表明在中國(guó)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度框架下，管