創(chuàng)業(yè)板上市公司主語(yǔ)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和績(jī)效研究.pdf

1、興起于上世紀(jì)九十年代的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下，經(jīng)歷了不斷地調(diào)整和創(chuàng)新，逐步發(fā)展成為新興企業(yè)的投融資平臺(tái)，發(fā)展模式趨于多元化。因?yàn)槿蛏鲜匈Y源有限，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，對(duì)我國(guó)新設(shè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，加快創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展速度，不斷擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量，提高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)的排名對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展是非常關(guān)鍵的。因此，作為公司發(fā)展的兩種途徑之一的并購(gòu)重組將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。但關(guān)于并購(gòu)是否有價(jià)值這一論題的爭(zhēng)論由

2、來(lái)已久，本文認(rèn)為有必要結(jié)合我國(guó)具體情況考察其答案。
　　 回顧我國(guó)公司并購(gòu)發(fā)展歷程以及股改后我國(guó)資本市場(chǎng)的改革變化，本文認(rèn)為主語(yǔ)并購(gòu)將主導(dǎo)未來(lái)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，加上創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)特性和發(fā)展階段，得出主語(yǔ)并購(gòu)亦將成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)市場(chǎng)的主流。同時(shí)，也正是由于創(chuàng)業(yè)板的上述兩個(gè)特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)機(jī)制必然與現(xiàn)有的公司并購(gòu)理論存在差異。但目前我國(guó)尚未對(duì)創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)研究，為給以后的創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)實(shí)務(wù)提供更相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)

3、立兩年來(lái)發(fā)生的主語(yǔ)并購(gòu)事件進(jìn)行理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，首次研究創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)和績(jī)效，這是本文創(chuàng)新點(diǎn)之一。
　　 本文首先對(duì)現(xiàn)有的并購(gòu)理論進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，介紹相關(guān)理論適用的具體時(shí)期和環(huán)境，評(píng)述并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效的研究現(xiàn)狀，并借鑒其研究方法和相關(guān)變量的設(shè)置。然后結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板具體情況，對(duì)創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行理論分析，得出我國(guó)創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)動(dòng)機(jī)是在應(yīng)用現(xiàn)有并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論的基礎(chǔ)上有所發(fā)展。出于成長(zhǎng)目的的協(xié)同動(dòng)機(jī)依然是創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)

4、，但也同時(shí)具備了超募資金動(dòng)機(jī)這一獨(dú)特動(dòng)機(jī)。這是本文創(chuàng)新點(diǎn)之二。
　　 最后本文聯(lián)合運(yùn)用事件研究法和模型估計(jì)法對(duì)創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究?；谇笆鰟?chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，估計(jì)多因素模型具有必要性。對(duì)多因素模型實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明對(duì)創(chuàng)業(yè)板主語(yǔ)并購(gòu)績(jī)效有影響的因素有兩個(gè):并購(gòu)雙方同域與否和并購(gòu)后高管是否辭職。其中影響最顯著的是并購(gòu)雙方同域與否，這是創(chuàng)業(yè)板不同于其他資本市場(chǎng)形態(tài)的一個(gè)結(jié)論，也是本文的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。為進(jìn)一步檢驗(yàn)多因素模型結(jié)果的正確